近期，A股市场再次出现震荡下行行情。Choice金融数据显示，今年4月11日至5月19日期间，上证指数累计跌幅达5.47%，深证成指累计跌幅达5.96%。针对本轮A股市场的回调，多家机构分析认为，主导因素是监管层金融“去杠杆”的效应显现。而上周五证监会首提全面禁止通道业务，再次给市场带上沉重的资金枷锁。随着不断加大的金融监管力度，A股市场或将在短期内维持震荡行情。

面对不确定的市场行情，投资者的风险偏好急剧降温。那么债基有看点吗？实际上震荡时守得住、牛市能进攻是二级债基的显著特点。不同于纯债基金只能投资债券市场的限制，二级债基通过不低于80%基金资产投资债券市场获取稳健的票息收入，同时在股市反弹的过程中，能够以不高于基金资产20%的比例投资二级股票市场，分享股市上涨的红利。 正是这种投资机制，使得二级债基业绩稳健、收益波动较小。据统计，过去10年二级债基平均年化收益率达到了7.33%。而且10年之中仅有两个年度出现少量亏损，其余八个年度均录得正收益，最高年化出现在2014年收益达到了29.24%。即便是在2015年股市大幅调整期间，二级债基仍然取得了平均12.14%的正收益。不难看出，二级债基的爆发力可以说相当强劲。

当前债市正值低迷，债基究竟值不值得买？

短期来看：配置价值突出。2016年末至今，货币政策边际收紧，短端利率持续处于较高水平，投资机会凸显。截至2017年5月12日，同业存单发行利率：1个月4.23%，3个月4.78%，6个月4.88%，1年5.08%。短期利率飙升，现在投债券短融品种，持有到期后依然可享受货币基金收益。

长期来看：2017年一季度宏观经济数据表现超预期，但中期看经济下行压力依然较大；PPI虽大幅回升，但对CPI拉升有限，短期CPI均将处于低位，缓解货币政策收紧的预期。贷款利息占新增贷款比重超50%，贷款利息高企不利于实体经济发展。10年期国债到期收益上涨至3.68%，无风险利率难以持续走高，债券市场长期投资机会值得关注。今年以来，金融监管因素成为影响债市走势的最大不确定性因素。在强力去杠杆背景下，金融体系流动性趋紧，企业融资成本有所抬升。为防止处置风险的风险，银监会为银行实现合规达标安排4至6个月的缓冲期进行自查，金融监管现缓和迹象。5月12日，央行发布公告：人民银行开展MLF操作4590亿元，无逆回购操作。金融监管最严阶段或已过去，债市长期机会曙光显现。

展望未来，监管动作和基本面因素将继续左右债市，方向并不特别好判断，但债市配置价值逐渐显现。此时，选择一只优质的二级债基，或将是投资者构建资产配置组合的重要选择。

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