上证指数是中国资本市场成立最早的指数。上证指数是以1990年12月19日为基期，基点是100点。截至2020年7月19日上证指数收盘于3200多点。计算一下，经历了29年零7个月，上证指数期末是期初的32倍，年化收益率是12%。标普500指数是1971年成立的基准是100点，比上证指数早了20年，1991年的时候是300点，截至2020年7月19日也是3200多点。这是体现了中国改革开放以来经济高速发展。我们总认为美国市场涨得好，是因为美国市场总是快跌慢涨，中国市场经常快涨快跌、快涨慢跌。即使成熟的美国市场，1997年至2008年标普500指数也是从1000点左右再次到了1000点左右。

实际上，由于指数是价格指数、上证指数失真等原因，中国资本市场的历史实际收益率还要高些。第一，市场的指数是价格指数，如果遇到成份公司现金分红，指数是自动下滑的。指数成份公司每年分红1%至2%。拿历史比较长的恒生指数举例，我们看到的恒生指数1964年7月底为基准日期是100点，到了2020年7月19日是25000多点，但是恒生指数含股息率的全收益指数已经到了74400多点，年化收益率分别是10.4%和12.6%，相差的是年化2%的股息率。虽然上证指数没有全收益指数，但是也是价格指数，实际收益每年高1%至2%。第二，上证指数失真问题。2020年上证指数要进行修证。为了保持指数合理的反应经济运行情况，有必要针对指数进行修订，这不是什么新鲜事，恒生指数、恒生国企指数等历史上都修订了多次。上证指数失真，但是到了现在，即使没有修订，上证指数的失真程度远比以前少了。上证指数成立之初，样本太少造成失真；上证指数全流通之前的流通股改造成失真；流通股的大量上市，尤其是股改后的巨型IPO的大量上市后从第2个交易日、到首日、到第11个交易日计入指数，都改变不了高价上市后的下跌带着上证指数向下坠落。上证指数失真原地踏步是高权重新股高价上市计入指数后长期下跌，以及优秀公司长期增长形成的合力。到了2009年后，这些情况已经变得很少了，我们可以看到从2009年至2014年，上证指数与深证成指基本上是同步的，沪弱深强不再常见。2015年深成指经历了改变编制纳入了中小创，五年后的上证指数也要来一次这样的改变，准备纳入科创板。

因为指数分红和失真的问题，中国资本市场的收益率还要高些。上证指数的失真问题逐渐少了许多，但是还有几点。例如，如果未来还有超级大盘IPO上市，还会多少影响指数；上证指数不像深证成指，也不像中小板指、创业板指可以选择前多少名，综合指数是包括所属指数的全部公司，注册制前的退市机制不完善，仍有差的公司搅局，好的科创板的公司进不来。所以，这次上证指数方案的修改是针对这些问题的：（1）指数样本被实施风险警示的股票，次月将被剔除。指数剔除公司要比注册制退市容易得多，有着吐故纳新的优势；（2）新上市证券上市后满1年后纳入，对于日均总市值排名在沪市前10位的公司，上市后满3个月后纳入。纳入的时间相对放长一些，既保证了纳入新的公司，又把新股高位上市的价格对指数的影响降到了最低；（3）将科创板股票、以及未来上市红筹企业发行的存托凭证纳入样本股。科创板有条件的纳入。上证指数编制方案的修改于2020年7月22日实施。这配合着科创板的一周年和配合着科创板50指数推出。上证指数的吸引力在增加，跟踪上证指数的指数基金的吸引力也在增加。

上证指数ETF（510210）成立于2011年1月底，期间只于2011年3月份分红一次，2011年6月底是2.767元。对应上证指数是2762点。这里讲解两点：第一，ETF成立时的基金净值可以不是1元，可以按指数的点位设置净值。我们可以看出，上证指数ETF是参照上证指数对应的点位，设立换算的净值。第二，2011年上半年以来ETF基金再也没有分红，指数成份公司的分红累计到了基金净值里了。我们可以看到2020年7月17日上证指数收盘点位是3214点，上证指数ETF收盘点位是4.392点。这九年的期间里，上证指数ETF跑赢了上证综指4392/3214-1=36.65%。这九年的期间里，上证综指ETF的年化超额收益率是3.5%。上证指数的年股息率是在1.5%左右。那么上证指数另外的年化超额收益率2%是怎么来的？第一，这是因为上证指数ETF是抽样复制，所以超额收益显著。最优化抽样依托富国量化投资平台,利用长期稳定的风险模型,使用“跟踪误差最小化”的最优化方式创建目标组合,从而实现对标的指数的紧密跟踪。综合指数有些小市值的股票，尤其是退市的股票，基金买不了怎么处理？指数基金可以抽样复制进行替代。第二，ETF基金可以配售新股。比如，2019年上证指数ETF的持仓里面有只配售的科创板公司股票金山办公，由于涨幅较好，还冲到了2020年第一季度的持仓前十名。所以，上证指数ETF（510210）及联接基金（100053）不仅很好地跟踪了上证指数，而且申购新股取得了额外的超额收益。

在这九年多的时间里面，上证指数是从2762点上涨到了3214点，上证指数ETF（510210）是从2.767元上涨到了4.392点，这相当于上证指数的4392点。可以说，上证指数ETF纠正了上证指数的退市问题、部分地纠正了没有科创板的问题，是这次上证指数编制改革的提前上演！上证指数ETF对上证指数的超额收益反应了上证指数的失真程度，上证指数编制改革的必要性！未来上证指数可以纳入新兴科创板公司了，上证指数运行效果会变得更好，上证指数ETF会更紧密地跟踪上证指数了。 作为全市场唯一跟踪上证指数的ETF，会在未来上证指数的编制变革中，成为配置上证指数的得力工具。

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