俗话说“

春困秋乏夏打盹

”，刚过五一，又是上班第一天，你是不是早上睡不醒，工作没精神？

图片来源：新浪微博

这可不行，

打工人既然开工了就得打起精神，回顾一下过往并期待一下5月的行情吧

。

众所周知，春节后的市场有点惨不忍睹，尤其是“抱团股”的接连受挫导致了市场异常的冷淡，市场在3月中旬才逐渐进入一个震荡市维持至今，尽管4月下旬部分“白马”一季报业绩不及预期，导致出现了一天杀一只白马股祭天的惨淡状况，但并不影响股市的整体好转。4月以来，股市的大盘代表“沪深300”整体上涨了

0.25%

；而中小盘代表“中证500”和“中证1000”分别上涨了

2.76%

和

0.73%

（数据来源：Wind）。

在行业表现方面：

玻璃制造、生物医药、化工、医疗器械等板块反弹明显；公用事业、物流、油气开采、环保、水泥制造等板块下跌较多。

可能原因有以下几点：

1、在中国信用收缩的背景下，

国内通胀，未来预计可能会回落

；

2、

信用收紧力度目前较为温和

；

3、尽管部分国家疫情反弹，

但总体疫苗接种顺畅

；

4、

全球经济景气持续改善

。

5月6日，A股三大指数均低开，沪指跌0.02%，深证成指跌0.58%，创业板指跌1.03%。之后，指数走势一路低走，沪指跌0.08%，深成指跌1.55%，创业板指跌2.83%，

所幸最终守住了3000点关口

。

板块方面，旅游、酒店餐饮。医药等板块跟随股市走弱，

钢铁、煤炭、船舶、有色等行业逆市走强

。

经过4月份的防守反击，尽管5月A股的结构博弈可能会加剧，但整体看起来好像依旧是波澜不惊，可能会是一个入场布局下半年行情的好时机。纵观历史， A股的主旋律大都是“在震荡中上涨 ”；

每一次回调都可能是入市的机会，每一次震荡也都可能是布局的时机

。

未来资产配置怎么看

我们五月份新鲜出炉的观点

给大家奉上

通过换手率和成交额我们不难发现，换手率在四月上旬触及低点，五日平均成交额从最低的7000亿以下逐渐反弹至8000亿左右，看起来好像市场情绪有所升温。

成交额与换手率的不断下降也恰好说明了A股可能已经见底，未来或将出现触底反弹的迹象。

数据来源：Wind，南方基金

春节之后

A股市场风格进入再平衡阶段

数据来源：Wind，南方基金

从长期来看，成长指数的趋势不得不说更加优秀，尽管春节后出现反转，但自3月中旬以来，成长指数再次相对大幅价值，可能是由于利率上行从而对成长的拖累作用减弱。

数据来源：Wind，南方基金

有经验的投资者可能都知道，自2016年以来，大盘指数长期跑赢小盘指数。尤其是春节假期前，大盘相对跑赢小盘的幅度达到极端水平。然而春节之后，大小盘风格骤变，大盘开始持续跑输小盘。大家都知道，

市场是有一定的惯性的，基于这种惯性，中小盘跑赢大盘的情况可能还会持续一段时间

。

从估值角度看来讲

数据来源：Wind，南方基金

春节前，A股市场来了一波“我命由我不由天”，疯狂的上涨，随之而来的是节后A股市场山体滑坡，就犹如泥石流一般，疯狂下跌，这也就

导致了很多板块的估值发生了巨大的变化

。

首先，春节以前盈利水平持续处于高位的农林牧渔和食品饮料板块估值遭到了回调，经历过的小伙伴可能都深有体会，尤其是年后新入场的小伙伴更是惨不忍睹。

并且此前受盈利能力改善驱动的机械、有色、军工、化工、汽车和医药板块也同样出现回调。仅有公用事业、钢铁

（今天5.6钢铁疯涨哟！）

等板块同时出现了估值和盈利的改善。

重点关注行业与逻辑

A

持续高景气方向

（推荐关注）

新能源：

光伏和新能源车产业链方向上的持续高景气；

大消费：

尽管估值过高导致预期收益率下降，但传统的具备寡头竞争优势的“茅指数”类标的的投资逻辑仍得到部分资金认可。

B

周期涨价方向

（推荐关注）

有色：

供需结构改善的品种受益于价格的上涨，但估值扩张已较为明显；

机械&石油&化工&建材：

周期股的业绩释放同PPI走势高度相关，涨价潜力提供弹性，股价略滞后于产品涨幅。

C

低估值金融地产方向

银行：

经济复苏、政策托底负担减轻，资产质量、息差、资本充足率方面的持续改善与估值修复；

保险：

行业规范化后带来的龙头集中度提升和困境反转，但利率上行与权益市场走强的逻辑可能被破坏；

地产：

无序竞争弱化后带来的龙头集中度提升与利润率上行，悲观政策预期阶段性证伪带来的行业估值修复。

D

认知变革方向

国防军工：

十四五期间国防开支预计仍维持在高位。

E

疫情受损&疫苗受益方向

航空：

客流量恢复带来的经营改善已经兑现一部分，未来仍看环比改善情况，谨防疫情问题再发酵；

疫苗：

新冠疫苗业务稳步推进，参考当年甲流将持续为上市公司贡献可观的利润增量。

宏观环境

数据来源:Wind,南方基金

由于政府与央行的收紧政策，

5月份市场预计依旧可能会存在争议，感觉利率仍旧很难走出3.1%-3.3%的震荡箱体

。

数据来源：Wind，南方基金

由于

央行的货币政策稳而不紧

，尤其是自3月起市场利率低于政策利率的时间明显较多，这样就可以更加有效支持经济重点领域和薄弱环节。

商品类

黄金：

由于一季度以十年美债为代表的主要国家的利率上涨，从而导致了黄金走势不容乐观。然而四月份以来，实际美债利率出现回落，黄金价格开始逐渐上升。

但从中期看，

黄金的上行空间仍可能不大，因为全球经济开始复苏，随之而来的是利率与通胀可能会上行，从而黄金的价格依旧不是很乐观

。

数据来源：Wind，南方基金

大宗商品：

由于经济不断复苏以及预期较好，

以铜和原油为代表的大宗商品的价格可能会持续上行

。

铜是新能源的“原油”，未来发展新能源产业，对铜的需求量会有一个激增，

因此未来以铜为首的大宗上篇，或将利好

。

但是在短期内，不得不考虑到交易层面的因素而导致的近期大宗的上涨，

可能会面临调整风险

。但经济复苏预期走势很难判断，充满了不确定性，所以走强趋势有可能仍会延续。

数据来源：Wind，南方基金

最后

附上月度资产配置建议

图片来源:养基情报局整理

文中观点仅供参考，不构成投资建议

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