长线投资者开始在底部区域着手布局，巴菲特屡次推荐的

“指数基金”

成为重要选择之一。然而寻找心怡基金的过程中，一款“指数增强基金”让很多人迷惑不解。今天，我们就通过三个问题，来深入了解此类基金。

第一题，指数增强基金有什么特点？

指数增强型基金属于量化类产品范畴，它要求策略组合与标的指数不能偏离太多，在保证偏离度的前提下跑赢标的指数并追求超额收益最大化。

指数增强基金，从字面上看的投资策略应该是指数化投资打底，主动化管理做增强，因此任何一款指数增强基金，都兼具了指数化和主动化的两个特点。

指数增强基金的收益可以分拆为两部分：

一是被动复制指数部分的收益，该部分其实是承担了指数的β风险的收益；

二是在所选取的成分股基础上获得的超额收益，即阿尔法收益。

指数增强基金不论是通过主观选股还是通过量化选股，“增强来源”最直接的都是：

择时、择股以及其他方法，其中选股能力是核心收益贡献来源。

择时：根据指数涨跌情况以调整仓位，

择股：从指数成分股从选出具有阿尔法收益的个股，选股是指数增强策略收益的最大贡献者。

其他辅助方法还有比如打新、现金管理、吃股指期货贴水的收益等等。

诚如景顺长城基金副总经理、量化及指数投资部总监黎海威所言：“任何投资相对于指数要获得超额收益，肯定是通过某种方式的超配和低配，也就是说你要做的跟指数不一样才可以获得超额收益。”

第二题：与主动选股基金的区别？

指数增强基金有主动投资的部分，有人可能会将它与主动选股基金混淆。其实指数增强基金有一个标准，80%的仓位必须从指数成分股里面筛选，从本质上来说是一种特殊形态的主动型基金，主动程度相比于一般的主动型基金更为保守稳健，持仓更为均衡。

基金经理想要实现增强并不容易，必须以符合基金合同中规定的投资要求为前提，在股票投资方面，基金经理大部分的可选范围已经框定了。

以

景顺长城沪深300增强基金（000311）

为例，基金合同规定其投资组合比例为：

1）股票投资比例范围为基金资产的90%－95%；

2）投资于标的指数成分股及其备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80％。

之所以有这样的规定，是为了让指数增强基金

名符其实

。归根结底，指数增强基金也是指数基金，必须以跟踪指数为基本目标，跟踪误差不能太大，这往往也是考核基金经理们的一个重要指标。

以

景顺长城沪深300增强基金（000311）

为例，根据基金合同：

力求有效跟踪标的指数，控制该基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%。

综上，我们对指数增强基金应该有了比较深刻的认识：

被动为主、主动为辅；基金经理既

要

时刻注意跟踪误差，又要在有限的空间内寻找超额收益。

第三题：目前市场指数增强基金情况如何？

那么，目前市场指数增强基金有哪些？具体表现如何？

根据Wind数据统计，截至2018年8月底，全市场成立的指数增强基金共计96只，跟踪的标的指数比较丰富，但很多指数的相关增强指数基金只有1-2只。如下表所示，全市场指数增强基金跟踪最多的是A股宽基指数，集中于沪深300和中证500，其余多分布于中证100、深证100、中证1000等。

以全场数量最多的沪深300增强基金为例，我们统计了2012-2018年此类基金的年度平均收益，并与同期沪深300指数涨幅做对比，以验证其“增强效果”。计算结果显示：

1）在2014年的大牛市中，指数增强基金与沪深300指数旗鼓相当；

2）在其他大多数年份，指数增强基金均有切实有效的“增强效果”，市场回调时指数增强基金更抗跌，市场上涨时指数增强基金回报更丰厚。

长期来看，指数增强型基金确实取得了优于标的指数的回报。试想：

如果我们能挑选一支优秀的指数增强型基金并长期持有，投资回报会不会更可观呢？

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