公布了业绩预告，不过并不算太理想，

从大数字来看是不错的，问题在于单季度，

从单季度来看，第二季度是最高的，收入10.55亿，利润3.5亿（单季度）

第三季度就明显回落了，收入5.66亿，利润1.17亿。这个第三季度的数字已经和疫情之前的水平接近。

这说明，万孚生物很可能并没有在新冠疫情的检测试剂这一块业务中获得最大的市场份额。或许是第二季度还不错，第三季度竞争比较激烈了，抢夺的业务不算太多。

而第四季度的利润来看，（预告只有利润，没有收入），我们假设其取中位数，则6.3亿全年利润，而第三季度利润已经有5.66亿，

这样假设下，万孚生物的单季度利润增速是突然失速的，

而即使取6.5亿全年净利润，其单季度利润增速波动也不理想，

公司自己在公告中这么解释业绩增长的原因，

1、新冠疫情爆发之后，受海内外市场对新冠检测产品需求的持续拉动，公 司的新冠抗体检测试剂、新冠抗原检测试剂实现了销售额的迅速攀升，为公司 2020 年度的业绩增长带来强劲的动力。公司的常规业务各业务条线受新冠疫情影响程度有所不同。国内免疫荧光平 台的业务在上半年受到新冠疫情影响较大，下半年随着医院经营回归常态而逐渐 恢复；国内免疫胶体金平台业务受到呼吸道发病率降低的影响，增速放缓。海外 市场中，美国子公司的毒检业务、国际事业部的免疫荧光平台业务表现较为突出，

2、商誉和无形资产减值：根据企业会计准则和相关政策规定，经期末减值 测试，公司收购控股子公司达成生物科技发展（苏州）有限公司和厦门信德科创 生物科技有限公司所产生的商誉和无形资产存在减值迹象，初步估算本期计提减 值金额为 9,500 万元至 11,000 万元。最终商誉和无形资产减值准备计提的金额 将由公司聘请的具备证券期货从业资格的评估机构及审计机构进行评估和审计 后确定。

假设把这一块叠加回去，或许万孚生物的业绩才能勉强不错。

其真实业绩或许在7个亿左右。假设2022年万孚生物有机会做到10亿利润，那么目前市值是 305亿左右，并不算太贵的估值。尚可。

但是股票已经从60多反弹到接近90， 或许反弹已经结束了。

根据TriMark 数据测算，公司19 年在国内POCT市场份额约9.7%，位列国产第一（非血糖类）。我们认为，公司已在产品、渠道、品控、自动化等方面打造全方位优势，行业份额有望持续提升，基于：1）产品：公司依托胶体

金、免疫荧光、化学发光、电化学、干式生化、分子诊断、病理诊断等九大技术平台形成了心标、炎症、肿瘤、传染病、毒检、优生优育、血气、凝血、宠物检测等丰富产品线，是国内POCT 企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业；2）渠道：包括国内、国际、美国三个营销体系，国内按平台下辖五大事业部，国际按区域设置七大板块，实施精细化管理，销售能力行业领先；3）品控、自动化能力突出，保证充足产能及精准性。

万孚产品线比较齐全，

相比而言，凯普在优生优育，新生儿类，宫颈癌检测类比较有优势一些。

检验检测市场很大，竞争也比较大。不过估计这个领域早晚要出几个大牛股，是不是万孚，还是新产业，还是凯普生物还是安图，还是？

本文首发于2021.1.18

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