长江商报消息

●长江商报记者 魏度

“化工茅”万华化学（600309.SH）的经营业绩仍然低于市场预期，让人有些意外。

10月24日晚间，万华化学披露的三季报显示，今年前三季度，公司实现的营业收入达到1304.20亿元，同比增加近300亿元，增幅超过20%；归属于上市公司股东的净利润为136.08亿元，较去年同期减少59亿元，降幅超过30%。

万华化学解释称，全球能源价格高企，公司能源成本同比大幅上涨，导致利润下降。

长江商报记者发现，根据市场形势，万华化学基本上是每月调整产品销售价格。但从公司产品销售价格来看，多种主营产品出现阶段性下跌。

业绩下滑，传递至二级市场上的是股价下跌。年内，公司股价累计下跌了接近20%，对应的市值蒸发了近550亿元。

似乎是见势不对，基金提前清仓。截至今年9月底，仅有18家基金公司坚守，而在年初持股万华化学的基金公司数量达111家，年内减少了93家。

作为全球最大的MDI生产商，万华化学尽管经营业绩承压，但公司依旧坚持高研发投入。前三季度，公司研发投入为24.44亿元，同比增加2.95亿元。

前三个季度净利加速下降

全球能源价格高企，令行业巨头万华化学的经营也承受着巨大压力。

根据最新披露的三季报，今年前九个月，万华化学实现营业收入1304.20亿元，同比增长21.53%。对应的净利润为136.08亿元，同比下降30.36%。营业收入增长、净利润下降，二者背道而驰。业绩变动源自主营业务，基本上与非经常性损益无关。同期，公司实现的扣除非经常性损益的净利润为133.90亿元，同比下降30.54%，与净利润的变动幅度不相上下。

去年同期，万华化学实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为1073.18亿元、195.42亿元、192.78亿元，同比增长117.99%、265.32%、288.12%。三者均为倍增，且净利润、扣非净利润的同比增速高于营业收入。去年全年，公司实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为1455.38亿元、246.49亿元、243.56亿元，同比增长98.19%、145.47%、155.20%。

为何今年业绩突变？

在三季报中，万华化学解释称，受新冠疫情、全球能源价格高企、欧美高通胀等因素影响，全球经济增速放缓，公司充分发挥全球渠道优势，各主要业务板块销量、价格仍同比保持增长态势。但是，受全球原油、天然气等基础能源价格大幅上涨影响，公司主要化工原料、欧洲公司能源成本同比大幅上涨。前三季度，公司营业成本1086.13亿元，同比增长39%，增速超过营业收入。

其实，万华化学的净利润疲态在今年一季度就已经表现出来，并逐季加深。

数据显示，今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为417.84亿元、473.34亿元、413.02亿元，同比增长33.44%、30.24%、4.14%。一、二季度同比增速基本相当，三季度增速大幅放缓。

与营业收入的同比增速放缓相对应的是，净利润加速下降。同期，公司实现的净利润分别为53.74亿元、50.09亿元、32.25亿元，同比下降18.84%、27.50%、46.35%。不仅仅是同比下降，环比下降也十分明显。三季度的净利润较二季度减少17.84亿元。扣非净利润亦是如此。前三个季度，其实现的扣非净利润分别为53.47亿元、48.75亿元、31.68亿元，同比下降16.06%、28.57%、47.92%。

长江商报记者发现，除了原料成本上涨外，万华化学的主营产品销售价格也有所波动。

三季度，山东正丁醇价格7145元/吨，同比下跌50.94%；NPG华东加氢价格10325元/吨，同比下跌48.16%；山东丙烯酸丁酯价格9805元/吨，同比下跌46.46%；山东丙烯酸价格7825元/吨，同比下跌43.51%；华东乙烯法PVC价格6772元/吨，同比下跌31.88%；华东PP拉丝价格8043元/吨，同比下跌6.48%；华东LLDPE膜级价格8077元/吨，同比下跌4.12%。此外，山东MTBE价格7537元/吨，同比上涨29.82%；山东丙烯价格7264元/吨，同比下跌6.75%；华东苯乙烯价格9457元/吨，同比上涨4.49%。

当然，去年同期，上述主营产品价格相对较高。

有息负债增加超139亿

在经营业绩承压的同时，万华化学的财务也略有承压。

今年以来，虽然面临复杂的国内外环境，但中国提供了全球40%以上的化工品，且中国是世界增长最快的化工市场。

万华化学在财报中称，化工行业处于重要的战略发展机遇期，化工行业产业结构优化、产业升级潜力十分巨大，具有“全球化、高端化、园区化、一体化、规模化、绿色化”的大型化工企业竞争力将进一步增强，以上游龙头企业为依托，上下游产业链企业深入合作，拓宽合作边界，提升产业链一体化价值，是未来行业发展趋势。

万华化学就是这样一家企业。公司称，其持续优化产业结构，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群，致力于为全球客户提供更具竞争力的产品及综合解决方案，引领行业发展方向。

经过多年布局，万华化学确实具有较强的市场竞争力。

万华化学MDI全球市场份额稳居第一，目前的市占率在30%左右。有券商研报分析称，到2025年，其全球市占率有望接近40%。

作为行业巨头，万华化学在技术创新方面也走在前列。公司称，其坚持自主创新驱动企业高质量发展，打造集基础研究、工艺开发、工程化、产业化到产品应用研发的全产业链研发创新核心竞争力。

研发投入方面，2019年至2021年，公司分别投入17.05亿元、20.43亿元、31.68亿元，持续增长。今年前三季度，研发投入为24.44亿元，同比增长13.73%。

身处重资产行业，万华化学也存在财务压力。截至今年9月底，公司资产负债率为63.88%，较年初的62.33%上升1.55个百分点。

具体债务方面，今年三季度末，公司短期借款560.38亿元、一年内到期的非流动负债36亿元、短期应付债券156.48亿元、长期借款206.62亿元，长短期债务合计为959.48亿元。这一债务水平，较年初的820.18亿元增加139.30亿元。对应的货币资金，今年三季度末为357亿元，较年初的342.16亿元增加14.84亿元。

二级市场上，年初以来，万华化学的股价走出震荡下跌行情。年初，公司股价为101元/股，10月25日的收盘价为83.50元/股，累计跌幅为17.33%。与之对应的是，年初以来，公司市值蒸发了549亿元。

长江商报记者发现，年初以来，基金大举清仓撤离。年初，共计有111家基金公司持股万华化学，到三季度末，仅剩下18家基金公司持股，基金持股比例从年初的19.69%锐降至2.14%。

视觉中国图

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