华域汽车：坚实发展基础，收购集团资产

华域汽车：坚实发展基础，收购集团资产 更新时间：2010-12-14 7:18:50

事件描述　　华域汽车12 月11 日发布公告，收购集团旗下上海圣德曼铸造有限公司100%的股权和相关资产，上海萨克斯动力总成部件系统有限公司50%的股权，上海幸福摩托车有限公司100%的股权。我们对此有如下点评：　　事件评论　　第一，众望所归，集团零部件平台整合进一步完善　　在 09 年公司重组巴士股份公告中我们看到，在对公司进行资产重组中，为避免同业竞争上汽集团承诺，重组完成后，上海金合利铝轮毂制造有限公司、上海圣德曼铸造有限公司、上海萨克斯动力总成部件系统有限公司等3 家企业不从事与未来上市公司产品相同的业务，上汽集团承诺授予上市公司以公允价格优先收购相关资产和业务的权利，如果上市公司从公司和投资者利益出发有意收购，上汽集团将依法全力支持上市公司对3 家零部件企业的收购。　　2008 年公司进行重大资产重组时，上述三家企业分别因亏损、未与外方股东就重组事宜达成一致以及主营业务调整等原因，未被纳入重组范围。我们认为，此前在上市时上海金合利铝轮毂制造有限公司、上海圣德曼铸造有限公司、上海萨克斯动力总成部件系统有限公司等3 家企业资产未能随同进入公司资产主要是考虑到资产的优质性和合资方的独立发展规划等，随着我国汽车市场规模的不断超预期提升、在世界汽车产业的重要程度逐渐得到各合资方重视，　　将运行良好而与集团契合度较高的优质零部件公司进一步并入上市公司资产是大势所趋。　　本次将集团下圣德曼铸造有限公司、萨克斯动力总成部件系统有限公司和集团下另一零部件资产幸福摩托车有限公司补充至上市公司对于集团零部件平台的完整性是一个有力的补充。至此，公司已经控制或参股了集团官方网站上的所有提名零部件资产。　　我们看到，经过约一年半的经营，公司此前在各项业务步入正轨后逐步依据业务规划和发展战略对下属企业进行整合，本次进行集团资产收购后，公司资产情况再次得到有力补充。　　第三，资产优质，未来有望持续成长　　在规模和产品改善的带动下，本次收购资产近期运行状况良好，除了铸造件由于产品本身属性而较难获得较大业绩提升之外，负责液力变矩器、离合器等产品的萨克斯动力总成及缸体机加工、机油泵等产品的幸福摩托车在10 年均实现了较大规模的利润提升，而其产品在主要下游规模及增长均维持良好态势的未来将有望成为公司未来持续的利润重要组成部分。　　第四，维持推荐投资评级　　我们认为公司未来将进一步加强对其下子公司的控制能力和依据发展战略进行适用于公司主营业务的目标标的合资及收购，具备核心能力不断提升的潜力。我们预计公司10 年11 年EPS 分别为1.05 元和1.2 元，当前股价10.8 元，对应PE 分别为10.3 倍和9.0 倍，维持推荐评级。　　投资风险主要存在于原材料上涨对应的传导渠道风险，公司业务整合风险，外延式发展风险及汽车行业景气度的影响。

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