中华工商时报：理性看待A股多空博弈

中华工商时报：理性看待A股多空博弈 更新时间：2010-12-11 6:56:26 　　12月3日召开的中央政治局会议首次明确2011年货币政策正式从“适度宽松”转向“稳健”。接下来大幅消减明年信贷额度已经不具悬念。

受加息预期的影响，A股本周再次演绎震荡博弈行情。周一，沪深两市早盘一度反弹，但萦绕在市场上空的加息预期仍然制约着A股的上涨沪深两市再现窄幅震荡走势，权重股再度成为护盘主力；周二，沪指一路探底逼近2800点整数关口，随后在地产股逆市护盘，有色、煤炭股强势反弹助推下快速上扬，沪指翻红重返年线……

尽管市场再度重返年线，但由于量能的萎缩严重，市场成交清淡，说明外围的资金仍处于非常谨慎的氛围中。而这谨慎的情绪多数是来自市场对加息的担忧。

本周迎来加息敏感窗口

由于即将公布的11月宏观经济数据可能超预期，再次加息的担忧是困扰市场的主要原因之一，因此，场内外投资者大多保持克制的情绪。

消息显示，国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据，不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。因此，市场人士普遍预计，本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。

业内人士推测认为，12月3日召开的中央政治局会议首次明确2011年货币政策正式从“适度宽松”转向“稳健”。接下来大幅消减明年信贷额度已经不具悬念。

同时，货币政策的明确转向也表示存款准备金率和存贷款利率上升空间也已打开。虽然存款准备金率上调频繁，但依然不能排除央行年内继续加息的可能。预计12月5日至12日左右，将会再度进入到加息敏感期。而央票连续地量发行，回笼工具“失灵”也或倒逼央行加息。

再回头去看10月份的时候，央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。今年以来，在成本推动和输入型通胀的共同作用下，CPI持续走高，已连续10个月出现实际负利率。而据机构预测的数据认为，11月份CPI涨幅为5.1%，12月将有所回落，但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大，因此，13日即将公布11月CPI数据，考虑到央行在加息决策上慎之又慎，本周末加息概率很大。

中金也认为，年底前央行再次加息是大概率事件。中金分析：“尽早加息能够有助于控制国内外市场预期，从而减小未来过度紧缩的超调风险，因此反而对于中期股市走势是利好而非利空。反之，如果央行无法在年底前加息，则我们对于明年上半年的股市走势将转向更为谨慎的态度。”

结构性行情年底有望再上演

对股市而言，尽管加息的预期一直在被市场不断炒作，这一预期所带来的负面影响也早在炒作的过程中渐渐被消化，但由于加息的“靴子”一直落不了地，对于中小投资者而言，此时如何操作成了难题，这也是致使近日市场内外谨慎观望的重要因素。

从盘面看，两市盘面表现沉闷，中小盘股跌跌不休，和权重股的一片火热形成鲜明对比。券商、煤炭石油、期货、黄金等板块整体涨幅居前，而高价股、物联网、智能电网等板块则跌幅居前。

有市场人士认为，近期利好消息对大盘以及板块的刺激力度明显降温。如全球大宗商品价格的快速反弹对A股市场的资源股板块的涨升效应并不明显，说明市场的激情已下降。

专家认为，通过观察宏观经济和政策不难发现，未来一段时间影响市场走势的主要还是流动性的变化和应对通胀而陆续推出的调整政策。

而对于本周沪深两市的反弹，业内人士认为目前A股的反弹行情已经展开，但出于初步阶段，市场多空分歧依然较大，有所反复在所难免，这两天或是加息时间窗口，不过近期市场持续弱势已经对收紧流动性有了较为充分的消化，故到时不管是否真加息或上调存款准备金率，都对市场不会有太大冲击，年底结构性行情有望再次上演。

对此，业内人士也同样表示，上周五中央政治局会议确立2011年财政政策基调，基本符合市场预期。中央政治局就明年经济工作召开会议指出，要实施稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这意味着金融危机后实施的适度宽松货币政策将正式转向稳健，但由于此前央行频频释放转向信号，市场对此次货币政策转向已经提前反应，后市影响趋弱。

理性看待多空博弈

尽管近几日大盘有企稳迹象，但量能的萎缩显示多空博弈进入关键期。终究其原因，业内人士认为，其中有政策因素但也有国际投行看空A股市场的因素，而这些因素产生的背后就是多空博弈的较量，对此，业内人士提醒投资者，站在年根上，投资者应理性看待市场阶段性投资。

业内人士认为，透过近期市场轨迹运行来看，市场进入敏感周期的特征比较明显。从技术面、基本面及机构博弈三方面来看，近期市场的走势均进入到相对关键点。

一是中央政治局12月3日召开会议，分析研究明年经济工作，并明确将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，首次明确货币政策转向。虽然货币政策进入稳健，但积极的财政政策对市场的发展仍然有利，况且货币政策并未转入全面收紧，支撑行情年终阶段的延续。

二是宏观经济数据又将面临出台，而CPI或仍有高位运行，从全球情况来看，粮食价格仍然高企，联合国粮农组织近日表示，11月全球粮食价格上涨了3.6%，接近2007-2008年危机期间的峰值水平，可以说中国目前通胀压力仍然较大。

三是国际资本市场行情的变化也同样处于利多与利空均较不确定的时间期，行情突上、突下特征明显，可以说利多因素与利空因素的基本面交织也显示A股市场处于较为关键的时间点。因此，投资者在此阶段的投资就应充分分析机会与风险收益比，认真全面的分析博弈机构的理论依据，然后在回避风险的准备下，作出捕捉市场机会、顺应市场的投资。

纵观盘面，经过周一和周二震荡反弹之后，投资者对于近期紧缩政策的担忧并未完全消除，随着宏观数据发布日期的日益临近，投资者的避险情绪再度提升。但鉴于本周仍将等待11月份宏观数据的出台，以及央行可能采取的相应措施，因此，业内人士预计，近期上证综指围绕年线波动整理的可能性较大，股指短期难有较大作为。鉴于宏观政策的日趋明朗，考虑到A股市场当前的估值水平，业内人士认为，后市向下调整的空间已不大，而能否再度反弹仍需宏观政策面以及国际资本市场的走势而定。在趋势进一步明朗之前，当前市况建议保持半仓滚动操作为宜。

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