创业板：在机会与诟病声中成长

创业板：在机会与诟病声中成长 更新时间：2010-10-15 6:59:46 　　地域分布

广东省涉及公司最多

截至9月20日，创业板共有120家公司已上市交易，另有7家已完成申购，合计127家。

对各地方而言，上市公司的家数直接反映出当地资本运作的活跃程度。创业板开板以来，又有哪些的公司搭上了这一趟“顺风车”？

从地域分布看，广东省以24家创业板居于榜首，当中贡献10家创业板的深圳市无疑是此纪录的最大“功臣”，汕头市以3家紧随其后。而广州本地仅阳普医疗、高新兴两家，与珠海市持平。

北京市共有23家创业板上市公司，居全国排行榜的次席。广东、北京两地的创业板数量，占创业板总数的37%。浙江、上海分别有13家、7家创业股；山西、贵州、云南、青海、广西、西藏、宁夏等地尚无创业板上市记录。

创业板地域分布一览

黑龙江1家

新疆1家

吉林1家

辽宁4家

北京23家

内蒙古1家

甘肃2家

天津3家

河北2家

陕西4家

山东5家

河南4家

江苏5家

上海7家

安徽4家

湖北4家

重庆2家

四川6家

湖南3家

浙江13家

江西2家

福建5家

广东24家

海南1家

行业分布 电子股占半壁江山

行业上看，创业板股共涉及23个行业，其中电子信息股30只，占总数的24%，稳居榜首；电子器件则有17只个股，占比13%紧随其后。若加上仪器仪表、发电设备的11只个股，则泛电子类品种占创业板的比重将超过45%，今年4月30日上市的第11批创业板股，更全属该行业，显示出其于国家大力扶持新兴产业中的龙头气质。同时，医药、化工、机械等行业亦有10家以上的创业板股；传媒娱乐、环保行业则分别贡献4只和3只个股。

创业板指 尴尬地“破发”着

6月1日的儿童节，披着A股市场成长性光环的创业板推出了创业板指，当日低开低走跌2.68%，宣告“破发”；次日起，该指数亦出现一波快速拉涨，最高摸至1129.69点，较1000点的基点上浮12.9%。但在7月2日，该指数也一度跌至832.62点，较基点下跌16.74%；9月15日，一根放量长阴令创业板指又一次回到基点之下；截至9月20日创业板指仅报949点，距基点仍下跌5.1%。

当然，创业板指数并非以“破发”贯穿始终，事实上，从创业板指与沪指的对比走势图可以看出，创业板的整体表现仍与大盘保持高较的关联度，只不过在投资者对其业绩、估值等问题的期待与争议中，板块呈现出明显的“弹性”。

事实上，“破发”的尴尬也是创业板股所共同面临的。据统计，120只创业板股上市后股价跌破发行价的共有40只，“破发”率高达30%，其中南都电源的“破发”缺口最大，达30.30%，朗科科技的缺口也高达27.46%，此外，奥克股份自发行以来，始终未能收于发行价之上，将“打新”资金全部套牢。而截至9月20日，两市仍有20股处于“破发”状态，其中朗科科技“破发”缺口仍有24.64%、恒信移动、劲胜股份、数码视讯三股现价较发行价下跌20%以上。

上市节奏：8月上市密度最高

自去年10月30日开板以来，120只创业板股被分为23个批次陆续上市。其中首批创业板上市28家，为各批次中上市数量最多；第2批、第4批各涉及8家，并列上市数量第二；自今年4月27日第10批后，各批次推行上市的创业板皆在3家或4家。从上市节奏看，各上市批次时间间隔最长的为第2批，其距首批创业板上市相隔56天；前7批创业板股上市间隔皆控制在15天左右，尽管每批涉及个股数量较多，但上市密度仅为平均每4.24天上市1股；3月27日至7月28日的125天内，也仅32只创业板股上市，平均每3.91天上市1股；上市密度最高的为8月份，彼时正值次新股整体热炒下，平均每1.44个交易日便有1股上市。

整体上看，至第23批创业板股上市的9月17日，创业板已开板220个交易日，即平均每1.83个交易日即有1股上市。

表 1 创业板十大破发股

代码 名称 最大“破发”幅度 现价“破发”幅度

300042 朗科科技 -27.46% -24.64%

300081 恒信移动 -22.41% -23.47%

300083 劲胜股份 -25.28% -21.00%

300079 数码视讯 -23.54% -20.90%

300084 海默科技 -24.24% -18.61%

300038 梅泰诺 -19.00% -16.38%

300063 天龙集团 -22.74% -14.93%

300068 南都电源 -30.30% -14.21%

300082 奥克股份 -25.08% -13.27%

300067 安诺其 -19.43% -11.98%

融资规模

碧水源首发市值最大

从融资规模看，前23批已上市的120只创业板股首发合计融资854.62亿元，平均每股首发募资7.12亿元。其中，首批28股合计融资154.78亿元，居各批次之首；4月30日上市的第11批4股合计融资59.30亿元紧随其后；第9批、第4批及第12批创业板股首发融资额皆在50亿元以上；而8月25日上市的第20批3股仅合计融资12.86亿元，规模最小。

平均融资额方面，第11批、第12批及第9批创业板皆在10亿元以上；第20批创业板融资均值仅4.29亿元。

从个股上看，第9批上市的碧水源首发融资25.53亿元，稳居榜首；国民技术、奥克股份、南都电源等股首发融资额皆在20亿元以上，市值已达中盘股规模；相比之下，首批上市的华星创业、新宁物流、大禹节水等融资规模最小，分别为1.97亿元、2.34亿元、2.52亿元，可谓标准“袖珍股”。

发行价上，127只已成功发行的创业板股的平均发行价格为32.63元，远超IPO以来的中小板新股26.81元均值。当中包括59只发行价在30元以上的个股，占总数的41%；低于15元的共5股，仅占总数的4%。其中，世纪鼎利以88元居首；国民技术、奥克股份皆超过80元；发行价格最低的是金亚科技，仅11.3元。

发行股本上，国联水产以首发8000万股居首，新开源仅首发900万股居末，前者发行数量为后者近9倍。

超募情况

平均超募4.82亿元

若按创业板上市公司计划的募集资金，则板块的初始规模也将小得多。统计显示，前23批创业板股首发预计募资总额为276.82亿元，而首发募资总额却比其超出577.80亿元，超募比例高达2.09倍，平均每家公司超募4.82亿元。事实上，板块超募比例在1倍以上的个股多达103只，占总数的86%，可见对创业板而言，超募就是一种常态。

从各批次看，第11批上市的创业板股平均超募额最高，达11.92亿元；第12批的平均超募额也在10.47亿元；平均超募水平靠后的为第20批、第16批上市的创业板股，额度皆在3亿元以下。

同时，从一级半市场资金追捧的热情看，各批创业板发行平均可冻结超过其募集资金126倍的网上申购资金。其中9月17日上市的第23批创业板股格外受资金追捧，网申冻资是其募资总额的203倍，居各批次之首；第12批创业板股则在网申方面遇冷，网申冻资仅为募资总额的55倍。从超募资金情况与网申冻资规模的对比看，前者与大盘走势存在一定的反向关系，即市场有所走弱时超募情况较明显；后者则恰恰相反。事实上，这也与两者参与主体的差异有一定关系，毕竟网申资金以普通投资者为主，逢市场走弱、新股表现较差时，其“打新”热度也将有所下降。

个股方面，国民技术、碧水源及奥克股份的超募资金分别为20.44亿元、19.87亿元和18.82亿元，稳居三甲；值得注意的是，国民技术的6.09倍的超募比例，也冠绝创业板。超募比例最小的双林股份，则只有49.80%。

表4 创业板超募比例前五

代码名称上市批次 超募比例

300077国民技术116.09

300050世纪鼎利44.80

300078中瑞思创114.77

300082奥克股份124.55

300074华平股份104.53

发行市盈率

过半个股发行市盈率超60倍

自创业板开板以来，对发行市盈率偏高的争议仿佛没有停止过。从统计数据来看，整个板块的发行市盈率也的确比A股其他板块高出一截。统计显示，25批127只创业板股的平均发行市盈率高企65.01倍，远超中小板新股的51倍及主板新股的38倍。其中发行市盈率超过60倍的共计71股，占总量的56%。

从各批次来看，多达6批创业板股的平均市盈率在80倍以上，其中第二批8只个股平均市盈率高达83.59倍，稳居榜首；平均水平最低的为7月28日上市的第16批创业板股，仅47.66倍。结合市场环境看，该数值的走势与大盘、创业板股的炒作热情关联度较高。

个股方面，金龙机电发行市盈率最高，达126.67倍；世纪鼎利、东方财富、新宙邦、阳普医疗、合康变频以及三维丝等6股的发行市盈率皆过百倍；发行市盈率最低的是华伍股份，仅36.98倍。

表5 创业板低发行市盈率前五

代码 名称 上市批次 发行市盈率

300095华伍股份1636.98

300016北陆药业137.16

300018中元华电137.42

300008上海佳豪140.12

300100双林股份1740.21

动态市盈率

高市盈率下的低估机会

在享受了高市盈率发行后，创业板更需要思考的应该是如何向市场交出一份符合其定位的业绩、估值说明，至少在目前，“成长性”对整体的板块而言，仍不突出。

据统计，截至9月20日，创业板股的平均动态市盈率为79.66倍，较发行市盈率进一步抬高22.53%。其中低于50倍的创业板股仅19只，双林股份以29.55倍居首；华平股份达359倍，为21只动态市盈率超过100倍的创业板股之首。最尴尬的无疑是国联水产，上半年净利润亏损1336万元，为板块中报唯一亏损的公司。

不过，在高市盈率下，创业板也存在着一批成长性的确突出甚至被低估的品种。

统计显示，与发行市盈率相比，目前动态市盈率实现降低的个股共有48只，占总数的40%。其中世纪鼎利降幅接近57%，居于榜首。从估值的角度看，当中动态市盈率相对降幅超过10%、现价却较发行价实现较大幅度上涨的创业板股共15只，属成长性释放较佳、且股价已被市场发掘的品种；动态市盈率与发行市盈率持平，但股价较发行价实现较大涨幅的创业板股共19只，属已被市场认同且业绩增速相匹配的品种；动态市盈率相对降幅较大、但现价较发行价上浮空间有限甚至仍处破发状态的个股共19只，存在一定程度上的低估。

表3 创业板首发“巨无霸”前五

代码名称上市批次 首发募资

300070碧水源925.53

300077国民技术1123.80

300082奥克股份1222.95

300068南都电源920.46

300118东方日升2218.90

创业板首发“袖珍股”前五

代码名称上市批次 首发募资

300025华星创业11.97

300013新宁物流12.34

300021大禹节水12.52

300108双龙股份202.66

300061康耐特72.70

表6 动态市盈率降股价增的个股

代码名称PE增幅 股价涨幅

300050世纪鼎利-56.73%66.85%

300037新宙邦-53.05%41.32%

300033同花顺-46.36%20.06%

300077国民技术-33.28%45.58%

300041回天胶业-31.57%64.34%

300100双林股份-26.51%73.27%

300054鼎龙股份-25.99%70.02%

300039上海凯宝-20.09%68.87%

300058蓝色光标-17.25%33.79%

300002神州泰岳-17.093.66%

300119瑞普生物-16.85.82%

300104乐视网-16.38.53%

300103达刚路机-14.76%28.18%

300064豫金刚石-13.26%26.17%

300003乐普医疗-12.93%85.14%

表7 动态市盈率持平股价增的个股

代码名称PE增幅 股价涨幅

300056三维丝-5.15%85.36%

300003乐普医疗-12.93%85.14%

300008上海佳豪14.91%79.75%

300102乾照光电7.58%71.84%

300019硅宝科技10.95%61.74%

300012华测检测-1.68%55.51%

300006莱美药业8.95%52.73%

300112万讯自控10.08%37.69%

300088长信科技0.36%37.58%

300114中航电测-3.89%36.60%

300029天龙光电9.22%36.03%

300108双龙股份-2.41%35.74%

300111向日葵2.93%33.63%

300034钢研高纳3.55%31.80%

300121阳谷华泰-0.25%31.49%

300001特锐德5.61%29.20%

300103达刚路机-14.76%28.18%

300096易联众12.26%27.37%

300064豫金刚石-13.26%26.17%

表8 动态市盈率降股价持平的个股

代码名称PE增幅 股价涨幅

300032金龙机电-55.96%2.63%

300046台基股份-50.14.68%

300049福瑞股份-34.11.56%

300080新大新材-32.98%8.76%

300115长盈精密-32.81.81%

300043星辉车模-32.43%-0.70%

300052中青宝-31.07%-9.97%

300078中瑞思创-29.32%5.14%

300118东方日升-26.70%5.24%

300031宝通带业-25.83%7.66%

300059东方财富-24.88.93%

300076宁波GQY-24.51%-9.18%

300057万顺股份-23.37%2.12%

300089长城集团-22.93%-1.95%

300035中科电气-14.42%-6.97%

300091金通灵-22.91.28%

300045华力创通-21.30%9.38%

300069金利华电-17.11%8.45%

300117嘉寓股份-14.10%5.96%

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