吕丽华世纪证券：后市行情难乐观

吕丽华世纪证券：后市行情难乐观 更新时间：2010-7-18 0:09:00 　　本周，中小盘市场出现放量下跌的行情，截至本周五收盘，中小板指数收报于4924.29点，周跌幅达2.36%，最大跌幅达5.58%，全周成交额相比上周放大8.34%；创业板指数周收报于892.3点，周跌幅达4.28%，最大跌幅达8.29%，全周成交额相比上周放大12.65%。两个市场下跌的幅度均超过沪深300的1.17%跌幅，而且创业板由上周的领涨先锋转为本周的溃败之将。

个股方面，本周中小盘各股的市场活跃度趋淡。据统计显示，本周中小板448只交易个股，全周收录红盘的不及二成，平均涨幅仅3.71%，与上周预喜股涨升雷动不同的是，本周业绩预告向上修正幅度较大的个股市场表现领先，如江特电机、成飞集成、江苏润通、伟星股份，全周涨幅超过11%。

而创业板93只交易个股，全周收录于涨幅的仅11只，平均涨幅仅3.92%，涨幅居前的有中元华电、钢研高纳、超图软件、华谊兄弟等。另外，本周二和周五上市的共7只中小板新股，破发阴霾仍继续笼罩，两批各有一只新股首日破发，后市破发风险依然很大，例如中南重工于周二上市，周五即沦为破发股。

据统计，截至7月16日，今年以来上市的122只中小板新股，已有逾四成达54只新股破发，有27只新股的破发幅度超过10%，破发幅度最大的为1月26日上市的巨力索具，达25.62%；其次为6月10日上市的兆驰股份，达24.3%。而今年以来上市的57只创业板新股，已有五成达28只新股破发，有18只新股的破发幅度超过10%，破发幅度最大的为4月21日上市的南都电源，达26.45%，其次为5月20日上市的劲胜股份，达23.39%。

估值方面，周内中小板和创业板的整体估值进一步下移。据统计显示，截至7月16日收盘，中小板和创业板整体估值分别为41.69倍、63.33倍。其中，创业板估值下移幅度更大，与创业板开板初期的111倍整体估值相比，目前的创业板整体估值已经下降近五成，而且7月以来发行的7只新股，发行市盈率较以前各批明显回落。不过，相比创业板估值的大幅回落，中小板的整体估值回落幅度并不大，与4月13日中小板指数创出历史新高时的整体估值相比，目前的中小板整体估值仅下降16.67%。

我们认为，创业板估值的下移速度仍将继续快于中小板。首先，2009年中小板和创业板的业绩增速分别为28.17%、46.79%，创业板的业绩明显是快速奔跑的。2010年一季度，两者的业绩增速分别为67.54%、29.33%，创业板的业绩增长明显落后于中小板同期水平。其次，从2010年中报预告上看，截至7月16日，已有过九成的中小板公司发布中期业绩预告，其中预增、略增和续盈的上市公司占已发布预告的有八成之多，而创业板发布中期业绩预告的仅25家，不足上市家数的三成，其中预增、略增和续盈的上市公司不及已发布预告的七成，预减、亏损的却占已发布预告的三成之多，从整体来看，创业板预减公司的业绩缩减幅度高过中小板。

我们认为，近期市场仍将维持弱势整理格局，中报预喜题材对行情的刺激动力正趋于减弱，尤其创业板仍有进一步下跌空间。一方面，成长和估值因素将抑制创业板出现持续拉升行情，另一方面，解禁高潮的来临也将使创业板面临巨大的资金压力。日前深交所研究所发布的调研报告显示，创投对已上市的创业板公司平均投资时间逾两年，投资增值平均12倍，平均投资市盈率为10.98倍。作为以上市退出为盈利模式的创投机构，其到期抛售的可能性极大。因而，创业板进一步杀跌的动力仍然较大。

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