2011年商品前低后高价格中枢上移

2011年商品前低后高价格中枢上移 更新时间：2011-1-8 9:04:29 　　东海期货研究所所长邱海翔：商品前低后高 价格中枢上移

新年伊始，新的一年会否有大行情，什么期货品种是投资者最好的选择呢？近日第一财经日报《财商》记者对东海期货研究所所长邱海翔进行了专访。

《财商》：2011年期货市场的关键词是什么？

邱海翔：这要把股指和商品区分来看，股指关键词是“稳健”。我觉得股指今年稳中有涨，涨幅有限。

商品的关键词是“回归”，从金融属性向商品属性回归。2011年是回归的过程，从货币资金因素，向产业供求因素回归。

《财商》：影响期货市场行情的因素有哪些？

邱海翔：股指和商品要有行情必须有两个因素，钱和故事。最好是既有钱又有故事，有很多钱，有大故事，就像2007年；要么没什么故事或者有小故事，却有很多钱，就像2009年的局部行情；而如果没钱有故事行情也相对小；没钱没故事就是熊市。

《财商》：2011年有钱、有故事吗？

邱海翔：现在正好是过渡期。当初货币大量投放后，经济相对低迷，因此走出了一波行情，但是级别不够，因为故事不够多，只能炒钱。按照历史经验看这是有循环的，经济一旦走出低谷，关注点总要回到基本面，这当中有个过渡期，是比较不确定，比较乱的，比较纠结的。

投资者最近一会儿担心经济不好，但又一想经济不

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好政府会救市，可能会是利多，商品也会利多。过段时间经济好了是利多，但是又一想会不会要收紧银根了。这个矛盾期需要时间消化，去年下半年以来行情表现得非常明显，数据不错走一波行情，行情出来后马上政策又出来了，因为经济好了对应着通胀会起来。市场完全没有摆脱对货币

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政策的依赖，对商品而言没有完全摆脱金融属性的关注度。

因此商品在2011年回归基本面的过程中会出现分化。整体上看好商品震荡上行，还会相对强势震荡。从强弱来看，农产品会强于金属。

《财商》：为何会更看好农产品？

邱海翔：我认为影响农产品的因素有：供求因素、成本因素、心理因素。这三个因素受货币影响相对小，因此农产品仍将维持中性偏强的牛市。

首先供应受阻，除了工业化、城镇化导致耕地面积持续下降以外，近期极端天气频现。以前说的三个周期：地壳活动高发期、太阳黑子活动高发期、拉尼娜现象，现在正形成共振。全球异常多变的气候可能会持续好几年。

其次需求也在改变。很多人忽略农产品需求，认为需求是稳定的，因此关注点都在供应，看是否丰收、减产。但是其实需求这块的超预期增长对市场的影响会更大。这在去年的大豆上得到体现。大豆全球是丰收的，美国大豆也是丰收的，都是创历史纪录的，但与此同时库存却在下降，因为需求也在不断增长。

然后成本是更重要的因素。从历史规律看刘易斯拐点是比较明确的现象。工厂劳动力成本大幅上升并超过一个临界点后，直接相关的是农村劳动力成本。农村劳动力发生短缺导致要用机械，或者雇用劳动力，雇佣工和城市劳动力成本是直接相关的，从而导致农作物种植成本上升。这是中国发展过程中的必然现象。

最后心理因素也有影响，通胀预期不仅城里人有，农民也有。农民有什么资产可以买，他去买房子还是买股票呢？他的最大资产就是粮食，他觉得要通胀了，城市人可以囤房子，他可以囤粮惜售，农村房子造得多也不一定升值。2010年丰收，为什么价格会涨，有人说是资金炒作，忘了一点，大蒜绿豆属于小品种能炒，但是玉米、小麦、大米呢？这么大的品种是光靠资金能炒上去的吗？收购价不断在上涨，小麦2009年收购价就涨了很多，农民看涨为什么急着卖呢？不到高价他不卖，如果大家都惜售，价格自然上去了。买房是刚性的，吃饭不更是刚性的？

《财商》：政策调控力度会否影响农产品的涨幅？

邱海翔：调控调整的是频率、节奏、幅度，趋势很难调控住的。稳中有涨是最理想的，短期太快了承受不了，这是客观规律。

另外这是一个矛盾，压住这头，城市老百姓满意了，农民呢？要兼顾两头，为什

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么每年都在提收购保护价，真的要抑制通胀，保护价就不提了，中国最大的问题是农民问题。工业品调控虽然少，但是产能比较容易调节，能源化工类品种PVC、聚乙烯、钢材等潜在产能较大。价格一上来潜在产能马上能够释放，这时候市场调节比政府调节更有效，因此钢材只能做脉冲性行情。

《财商》：对2011年市场走势有何判断？

邱海翔：从短期来看，几个月之内，我们觉得在一季度里整个市场可能面临调整，因为美元不能排除它在一季度会走出第二波上涨的行情。所以整年的观点是前低后高，中枢会上移。

《财商》：有什么品种比较看好？

邱海翔：农产品里相对更看好油脂类。油脂类需求和中国实用消费联系是很密切的。经济发展结构转变时消费结构需求也会发生变化，如植物油消费，我们相对比较看好植物油。发达国家的人均消费量30Kg/年，中国人均19 Kg/年，农村地区人均14 Kg/年。这两年城镇化趋势，包括收入分配调整，中低层的老百姓收入提高以后，不是像高收入阶层买车买房。改善的方式可能表现为下馆子吃饭更多，做菜的时候更大方，对植物油消费会有很大的提升，消费结构在改变。

工业品方面更看好铜，为什么这波行情铜比原油强，那是因为铜的下游都是发展比较好的行业，电网改造、高速铁路、家电，都属于符合现在产业方向的，原油下游则都是高耗能的，因此铜比较坚挺，是较为稳健的品种。

必须注意的是，面对一季度的调整，农产品受美元的影响可能更大些，油脂的调整可能更多，而铜则会相对温和。

军营里铜是领军的元帅，干将是农产品，能源化工是小兵。元帅比较稳，不会高歌猛进也不会轻易受伤。干将经常冲锋陷阵受伤的概率比较大，小兵是跟风的。