战略清晰 内外兼修

战略清晰 内外兼修 更新时间：2010-3-12 2:52:35

费用控制初见成效　　华帝股份　　费用控制初见成效　　天相投顾分析师发表研究报告，维持公司增持的投资评级，考虑其出让土地使用权所获得的资产溢价对每股收益的增厚，预计公司2010-2012年EPS分别为0.51元、0.63元和0.78元，对应动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍。　　分析师指出，2009年公司加快了渠道升级，使得产品销量逐季回升。统计数据显示，公司灶具产品的销量稳居行业第一，市场占有率为10.21%。烟机产品的销量稳中有升，位居行业第三，市场占有率为7.17%。其他产品如燃气热水器、消毒柜等销量均有明显提升，市场占有率居行业前列。　　公司通过加强预算管理，强化市场风险监督与预测，集中资源对重点产品进行投入，从而降低了广告费用的投入。报告期内公司销售费用为3亿元，比上年减少了5210万元，销售费用率为21.69％，同比降低了3.3个百分点。而此前虽然公司产品毛利率一直维持较高水平，但销售费用率也高企不下，制约了净利润增长。未来几年公司销售费用率仍将继续下降，公司的最终目标是将其控制在17％－18％。　　此外，公司响应国家节能环保、低碳经济的号召，研制出了低碳聚能灶系列产品，该产品的烟气排放量不足国家标准排放量的五分之一，而其热效率高达68.5%，同比50%的国家热效率标准，节能率达到37%。作为2010年公司重点产品，其均价较传统灶有一定的提高，因此公司的营业收入也将随之增长。

古井贡酒　　战略清晰内外兼修　　平安证券分析师发表研究报告认为，公司正处于爆发式增长期，业绩存在持续超预期的可能，预计公司2009-2011年摊薄后EPS分别为0.55元、1.13元和1.60元，给予公司买入的评级，目标价为45.20元。　　分析师指出，2010年一、二月份公司白酒销售呈现井喷式增长，重点销售区域合肥等不少地区前两个月的销售额已与去年全年基本持平，其中年份原浆酒的销售额甚至超出去年全年。这体现出公司在新的管理层领导下，坚持振兴与回归战略，元气得以恢复，预计公司2009-2011年净利润将实现70%以上的年均复合增长，而今年将是公司开始享受前期投入、正式步入高速增长的开端。　　公司目前产品定位非常明确，主打产品年份原浆酒自推出后销售非常理想，其终端销售价格在100-400元，既错开了与茅台、五粮液和泸州老窖主打产品的价格区间,规避与这些老牌名酒的直接竞争，又能享受较高利润，定位非常合理。此外，公司09年进行了一次资产置换和两次资产出售，旗下三家非白酒主业的子公司得到妥善处置，公司资源得以更好地集中到盈利水平高的白酒主业上。　　销售方面，公司采取聚焦策略，销售市场主要集中在安徽、河南、山东和江苏四个省，其中安徽市场的销售收入占比在50%以上。公司对销售渠道实行扁平化管理，共设立了38个大区分销公司，今明两年将扩充销售人员队伍，以加大渠道拓展深化和管理的力度。同时不排除向上海、北京等一线城市扩张的计划。

福耀玻璃　　受益内外环境改善　　平安证券分析师发表研究报告认为，伴随汽车市场快速发展，2009年公司业务结构调整取得了明显成效，优秀的管理能力促进其盈利水平提高。公司2010年将受益于汽车消费结构改善和国际市场的复苏，因此维持其强烈推荐的评级，预测其2010-2011年EPS分别为0.87元、1.00元。　　公司2009年内外销增幅均高于汽车业均值，营业收入和效益同创下历史最高峰。国内业务方面，公司抓住产业振兴的机遇，集中资源专注于汽车玻璃，整合产品线布局，公司研发水平再上新台阶。同时国内主要子公司也实现了净利翻番，但给客车配套的子公司09年利润增长相对较慢。在出口方面，公司取得了宝马、奔驰等国际高端车型的配套业务，从而为出口后续增长打下坚实基础。　　从经营质量的角度来看，公司2009年毛利率提高10个点达42%，费用率降低1个点；公司出售海南浮法资产致公司固定资产减少，影响EPS近0.1元。公司近几年在国内无大的投资，在建工程减少，负债明显降低，经营杠杆降低，从而使经营质量得到提升。2010年公司计划进一步降低负债，夯实经营基础，争取实现营业收入69.4亿元，并加快福清三线浮法技改，提高汽车级浮法玻璃的内部供应能力。为应对2010年成本上升风险，公司将采取集团采购、签订年度合同、加快材料替代开发等方法。根据公司经营管理目标，分析师预计其2010年费用率将继续降低。

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