2011年大宗商品将温和上行豆类期货有望飙升

2011年大宗商品将温和上行豆类期货有望飙升 更新时间：2011-1-8 9:04:28 　　申银万国期货研究中心总经理曹忠忠：大宗商品将温和上行 豆类期货有望飙升

2010年全球经济持续复苏，并没有出现一些人曾经担心的二次探底。预计2011年在中国等新兴经济体的带动下，在西方发达经济体不放松刺激而又审慎预算的条件之下，全球经济的复苏进程仍将持续，美国经济可能略好于欧元区。

而随着经济的发展，前期各国政府向经济注入的流动性将逐渐在经济运行中显现负面作用，滞胀则可能成为未来所担忧的主要问题。

股指期货将继续区间震荡

中国在“宽财政、稳货币”的积极财政政策作用下，一些行业和公司基本面仍将保持良好发展态势，沪深300指数技术上的长期上升趋势线在2600点左右，2011年将达2700点左右。然而，在“保增长”的前提下抑制通胀绝非易事，全球流动性泛滥仍将推动整体估值水平。虽然2010年A股市场表现不佳，但未来在人民币升值的驱动下潜力很大。

总体上一直追随现货走势的沪深300股指期货上市以来，持仓呈稳步增加的态势，2010年11月8日总持仓最高达到4.3万手。2011年随着机构的逐步入市，预计总持仓有望迈上新的台阶；随着套利资金进一步介入，期货价差波动总体上更加趋于理性，同时也对套利交易提出了软件和策略上更加专业化的要求。

2011年对于股指期货而言，将是高速发展的一年，随着各路机构投资者逐步介入，市场结构将发生根本性的变化，股指期货对现货指数的价格发现功能将会进一步体现。

能源、贵金属、金属：仍将震荡上行

2011年将是整体经济曲折中复苏与通货膨胀加速上升之间矛盾深化、相互博弈的一年，加息、收紧信贷规模抑制了通货膨胀，同时也会抑制实体经济中的总需求。经过2010年的去库存化，大宗商品的基本面逐步转向供应吃紧，商品期货价格面临着金融属性对基本面的回归。预计2011年大宗商品市场或将呈现温和上行、宽幅震荡的态势。

2010年的国际原油价格基本维持全年恢复性震荡上行的态势，后市经济复苏进度、美元汇率问题以及供需情况仍是影响2011年及未来国际油价走势的三大因素。国际能源机构预计2011年全球原油日需求将增长119万桶，较此前的预估值下调2万桶；但在供应方面，石油输出国组织产量不会有大幅增长， 而美国能源部预计，2011年主要因为美国和俄罗斯等国家的石油供应减少，非欧佩克成员国原油供应每天将减少25万桶。随着需求持续增加，供需面将支撑国际油价维持上涨趋势，国际油价将在2011年进入100美元时代，“低油价”时代已经结束。

2010年的金价延续2009年一飞冲天的势头继续保持上升势头，而自身供需方面，也呈现总体供需失衡。一方面供应停滞不前甚至减少，世界矿产金每年保持在2400吨至2600吨之间，这几年均没有增长，各国央行从“售金”变为“购金”也加剧了供应的不足。另一方面，黄金需求尤其投资需求和消费需求猛增，特别是亚洲和中东地区，黄金市场销量增长迅速，供需失衡的局面仍将长期存在。市场各方对黄金上涨均有着强烈的预期，作为避险投资工具，黄金需求可能进一步上升，预计黄金牛市2011年可能仍将继续。

2010年的金属市场，铜由于全球供应短缺的原因价格攀升最快，年底更是屡创新高，在全球市场刮起了有色之风。放眼2011年，作为基本面最好的品种，铜依然是我们最为看好的金属，在今年全球经济稳步复苏的背景下，全球对铜的需求也将缓慢上升，供应短缺还将继续增加，这将给铜价带来最有力的支撑。

农产品或现分化：棉、糖震荡为主，豆类有大幅飙升可能

豆类价格处于自2008年暴跌后的恢复性上涨阶段，至2010年豆价仅仅回升到危机前最高价腰斩区间附近。由于石油价格上涨预期强烈，这就使得生物能源炒作概念有望卷土重来。另一方面，由于近年气候因素变动较大，极端天气接踵而至，大豆种植和产量可能会出现超乎想象的不利影响。因此，产量的减少可能会给豆类价格上涨带来强有力的支撑，甚至可能出现大幅飙升的局面。

2010年棉花期价一飞冲天，国内外棉花价格双双创出15年来的新高。基本面来看，2010/2011年度中国棉花的供需缺口为372.8万吨，中国对进口棉花的需求对外盘影响较大，从全球看，仅有印度棉花有280万包的增产，但仍不足以弥补供需缺口，2011年期棉价格走势将以强势震荡为主基调。

郑糖在2010年也一路上涨，2010年11月9日上触最高点7521，累计涨幅2761点或58%。近期国内控制通胀预期强烈，政策调控使糖价上涨压力较大。但国家政策导向并不能完全取代糖市基本面的影响，由于消费相对来说稳定增长，预计2010/2011年度糖产量约1198万吨，而消费有望突破1400万吨，产销缺口持续仍需国家放储以及进口糖来补充，糖价将处于高位盘整。

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