2010年2季度基金季报分析:大幅减仓调仓,着眼防御行业

2010年2季度基金季报分析:大幅减仓调仓,着眼防御行业 更新时间：2010-7-23 23:59:55 结论或投资建议:2010 年2 季度末,所有主动投资股票类基金持股仓位为73.08%,较上季度末大幅下降8.9%,降幅创历史新高。　　其中,封闭式基金,在2 季度仓位变动较小,期末仓位为72.53%,较上季度下降1.49%。开放式股票型、平衡型基金持股仓位分别降低至77.06%、67.83%,减仓幅度分别高达8.58%、10.42%。新基金建仓速度明显放缓,整体平均仓位为仅为66.32%,较上季度下降14.92%,其中股票型、平衡型持股仓位分别为60.68%、49.94%。份额变动方面,除货币型再次被大幅净赎回17.43%外,其余基金份额总体保持稳定。其中,股票类基金首次出现了净申购,净申购比例为0.16%。债券型基金再度出现净申购,净申购比例为2.98%。行业选择方面,金融、金属、采掘、地产等周期类板块,再度被基金整体减持,减持幅度分别为2.76%、1.37%、1.1%,1.01%。而医药生物、食品饮料、批发零售等增长稳定的防御性板块大幅增持。个股方面,大消费类个股仍是基金重点青睐的品种,如上海医药、江中药业、青岛啤酒、洋河股份、东方航空等个股进入基金核心重仓股。而招商银行、民生银行、万科A 等银行地产类个股被大幅减持。　　原因及逻辑:2010 年2 季度,在国内宏观政策紧缩、经济复苏阶段性见顶与欧洲国家主权信用风险持续扩大的影响下,股市出现了连续大幅下跌。　　基金一方面通过大幅降低仓位来规避系统性风险,另一方面通过适当调仓,精选个股来把握市场结构性机会,以获取相对市场的超额收益。其中,金融、金属、采掘、地产等受经济下滑预期、政策紧缩调控及再融资压力影响较大的周期类板块,再度被基金整体大幅减持。其中金融保险配置比例再创新低,低配比例达11.02%。而医药生物、食品饮料、批发零售等业绩增长较为确定的防御性行业则继续被大幅增持,经过3 个季度的连续增持,各板块的超配比例也不断提高,分别超配5.26%、3.76%、4.04%。由于2 季度市场风险明显加大,基金对一些业绩较好、成长较为确定的行业和个股采取了重点增持的操作,以获取更多的超额收益,相应的2 季度基金所持行业集中度和股票集中度都有所提高。　　有别于大众的认识:1、尽管2 季度股票类基金首次出现净申购,但基金申赎比例继续下降,投资者入市意愿不强,后期仍需股市的回暖才能提升投资者的投基信心。2、经过2 季度的大幅减仓,目前基金仓位已达历史平均水平。后期在经济环境及市场运行趋势未发生明显改变的情况下,基金将更多采取持仓结构的变化来应对市场波动。3、目前医药生物板块的超配比例已连续创出历史新高,后期基金继续增持动力将减弱。申银万国证券股份有限公司

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