今天要给大家分享的招商基金王平管理的招商量化精选（A类：001917，C类：007950），2018年以来年年跑赢跑赢中证500指数，且回撤低持有体验好。

在正式介绍这只基金之前呢，我们先来了解下何为量化基金。

一、什么是量化基金

量化基金指主要采用量化投资策略来进行投资组合管理的基金

。2002 年国内市场推出了首只采用量化策略的基金，2009 年 以后，量化基金在数量和规模上都取得了大幅度增长。

当前的量化基金类型包括主动量化基金、量化指数增强基金、股票对冲基金。

早期的量化基金产品以指数增强型基金为主

，这类基金在跟踪对应指数的基础上通过选择一些个股或者对标准指数的行业配置进行一定的错配从而使得基金组合相对于跟踪指数具有一定的超额收益。

主动量化基金即通过量化的投资理念布局于股票市场且无对冲或空头头寸的基金产品

。与一般的主动权益型基金不同的是，

此类基金产品的投资决策方案主要来自于量化而不是通过主观的分析

，产品的收益风险特征与主动权益型基金类似。

由于人的主观性使得投资过程中很容易出现被外界影响的投资决策，

量化投资本身突出的就是纪律性，避免人的一些主观错误，

计算机可以严格遵守投资纪律（选股标 准、持仓时间等）而不像人容易受到外界因素的影响，这就是量化投资受到推崇的一个重要原因。

招商基金王平就是一位专门从事量化投资的基金经理。

二、基金经理

1、王平简介

王平：

中南大学管理科学与工程专业硕士，管理学硕士，FRM。

2006年加入招商基金管理有限公司,曾任投资风险管理部助理数量分析师、风险管理部数量分析师、高级风控经理。

主要从事投资风险管理、金融工程与数量化投资、策略研究、股指期货投资策略研究等工作。

2、现任产品

王平基金经理年限12.39年，现在管理基金12只（A、C类合并统计），其中1只主动量化基金，7只增强指数型基金，4只被动指数型基金。

数据来源：蝶蜂数据

招商量化精选股票（001917）成立于2016年3月，是王平最早管理的一只基金，也是王平的代表产品，截止今年三季度基金规模5.97亿。今年逆势取得5.97%的收益，近3年收益率也达到了109.8%，近3年年化收益28.01%。

今天我们就一起来看看王平的这只代表基金产品。

三、业绩表现

1、阶段业绩

从基金各阶段业绩来看，各阶段业绩排名都处于同类前20%的水平，业绩稳定，近1年收益13.87%，同类排名第8，表现优秀。

2、最大回撤

最大回撤是一段时间内基金业绩从高点到低点的最大下跌幅度，反映基金的风险控制能力，最大回撤越小越好。

可以看到，基金各阶段回撤都小于同类均值，近1年最大回撤19.76%，同类排名第16名；近3年最大回撤25.07%，处于同类前10%的位置。

3、收益风险比

收益风险比衡量一个基金承担的风险与获得收益是否成比例，反映基金的性价比。

招商量化精选近1年夏普比率同类排名第5，近3年夏普比率同类排名第17，排名都很靠前，风险收益比突出。

4、超额收益

从业绩上来看，招商量化精选股票的业绩表现无疑是很优秀的，但是作为一只以中证500为业绩基准的量化基金，我们追求的是相对中证500的超额收益。

我们看看这只量化基金相对于中证500的超额收益情况。

数据来源：蝶蜂数据

可以看到，基金2016年成立以来，除了2017年跑输了中证500指数，其他年份都获得了超额收益，7个年份超额收益平均值为12.05%。若按近5个年份来看，相对于中证500的年平均超额收益高达17.32%，近5年超额收益年化值为17.01%。

王平在一次访谈中有说到基金产品策略的演变：

16年，产品策略偏技术面的因子（市值因子、波动率、换手率等），过度强调技术面，股票质量太低，业绩差，估值偏高，质地差，赚波动率的钱；

17年，市场变化，量化因子崩塌，跑输5%，虽然在2、3月份做了一定的防守，但是没有太大效果，四月份模型回撤很快，及时纠正模型因子，5月份开发了纯基本面的模型，搭建PB-ROE为主框架的基本面模型。

17年模型切换完成，回撤将近15%，后面追回10%，18、19、20三年基本平稳，18年去杠杆，下跌的一年，模型表现中规中矩，19年小市值股票逐步提升，年化超过20%。

所以就产品而言，17年是一个分水岭，基金在17年后年年跑赢中证500

。

5、季度胜率

从季度收益对比来看，也有很高的胜率。

数据来源：蝶蜂数据

从2018年到现在，合计19个季度，招商量化精选跑赢中证500的有15个季度，胜率78.95%。

四、基金资产配置

17年的演变完成后，模型框架基本成熟，主要就是不断挖掘新的量化因子。具体而言:

1、选股范围：全市场选股，策略以中证500为基准赚取超额收益，实际持股以中证1000成分居多。

2、模型策略：模型以PB-ROE为主策略 ，很容易选进房地产、银行、钢铁，主动考虑选择成长股，弱化周期，均衡性搭配，既不过度偏价值，也不明显偏成长，风格均衡。

我们从基金资产配置的角度来具体看看基金的投资风格。

1、基金仓位

从历史来看，基金的股票资产占净值比例一直维持在90%以上，基本不做择时操作。

2、基金持股风格

计算基金各报告期中的前十大重仓股的总市值、市盈率及市净率如下：

数据来源：蝶蜂数据

可以看到招商量化精选前十大重仓股的平均总市值在100亿左右，总市值平均数多数报告期都位于100亿以下，持股以小盘股为主。

基金的前十大重仓股的市盈率也比较低，平均市盈率不超过30倍，最新报告期平均市盈率和市盈率中位数都不超过15倍，估值较低。

3

、个股持股集中度

我们先看看基金前十大重仓股持股比例合计情况。

数据来源：蝶蜂数据

从基金的持股集中度来看，

基金前十大重仓股持股比例合计一般在15%左右，持股极为分散，

这也确实体现了量化基金的持仓特点。

4、前十大重仓股

截止2022-9-30，基金的前十大重仓股为：

数据来源：蝶蜂数据

基金三季度新进了9只股票，

前十大重仓中股票换手很高，持股市盈率很低，平均市盈率只有14.76倍；持股所属行业也比较分散。

招商量化精选还有另外一个显著的特征就是不抱团

，

从他持有的股票上来看，有6只个股都是只有它一只基金重仓，

同时重仓基金数量最多的为淮北矿业，也仅35只基金。

五、机构持有人

数据来源：蝶蜂数据

近两年机构持有比例维持在50%左右，2022年半年报显示，机构持有比例44.68%，比较受机构的青睐。招商量化精选当前限大额申购1千万，对机构份额的增长有一定的限制。

总结

招商量化精选（001917）尽管成立之初表现不尽如人意，但是随着模型框架的进化与完善，基金业绩表现越来越优秀。

1、基金追求超额收益。2018年以来，年年跑赢中证500，并取得了年化17.01%的超额收益，季度胜率达到78.95%。

2、基金长期高仓位运作，持股以小盘股为主 ，持股估值较低，不抱团，持股风格稳定。持股集中度在15%左右，极度分散。

3、机构认可度较高。

​

注：本文的观点和内容仅出于传播信息的需要，不构成任何投资建议。投资有风险，加仓需谨慎。

#量化投资如何制胜震荡市#

@头条基金

@头条财经

@招商基金

OGP影像测量仪

影像测量仪器

影像式测量仪