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民生加银成长优选

基金代码

：010420。

基金类型

：普通股票型，股票资产不低于80%。

业绩比较基准：

中证500成长指数收益率*60%+恒生互联网科技业指数收益率*20%+中债综合指数收益率*20%。从业绩基准可以看出来，这是一只

成长风格主题基金

。

基金公司

：民生加银基金，目前总规模将近1500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过450亿元，管理规模不算小。

在看材料的过程里，我发现民生加银基金近期的整体规模并没有上升，基本维持在1400亿到1500亿这个区间。

而上图中的基金数量却直线上升。从去年和今年新发行基金和规模可以看出，这两年发行的规模其实是比较大的，合计将近有800亿，相比于目前1500亿的规模，增速是很高的。

但是，现在的状态是新基金发行规模很大，但是保有量却没有提升，反映出赎回量也是非常非常高的。这个现象对于一家基金公司来说，是不利的。

基金经理

：本基金的基金经理是孙伟先生，他拥有6年的基金经理管理经验，目前管理7只基金，合计管理规模170亿元。

代表基金

：民生加银策略精选（000136），从14年7月7日至今，累计收益率447.58%，年化收益率30.49%。业绩表现非常优秀，在同期190只基金中，排名第一。

持仓特点

：

第一，前十大股票持仓占比目前是将近60%，近两个报告期才上升到50%以上，之前常年在50%以下，低的时候甚至低于30%；

第二，从换手率角度来看，孙伟先生是非常高频的在做交易。14年11倍，15年13倍，16年来稍微降低了交易频率，但整体还是比较高，差不都在8-10倍这个区间。相当于2-3个月，全部换仓一遍。

从上面两点来看，孙伟先生是典型的交易型选手，而且在往赌博型选手演变。

但是有一点比较值得注意，和其他交易型选手不同的是，孙伟先生的重仓股变化不算大，也就是说，他是在不断做持仓股票的短线操作，这是很少见的，具体需要看看他的访谈。

第三，从资产配置图中，可以明显看出，孙伟先生是会做非常明显的择时的。比如在18年12月，股票仓位只有34%，而且择时的频率是非常高的。

第四，但从风格角度来看，孙伟先生是一贯以成长风格为主的。

结合上面两点，孙伟先生属于风格稳定+仓位不稳定的坐电梯型。

第五，目前主要持仓行业分别是计算机、电子、交通运输和传媒。这几个行业基本占据了主要的份额，行业集中度较高。

第六，目前组合整体估值水平处于平均水平，在估值分位70%左右。处于左右逢源和刀尖上跳舞的交汇处。

从上述分析，可以看出，孙伟先生的特点非常明显，首先，他属于成长风格非常突出的选手，其次，他是一位交易非常频繁的交易型选手，最后目前组合不算非常贵，但也不便宜。

投资理念与投资框架

：关于择时问题，孙伟先生是这么回答的。不过，园长并不太认同。至于上文提到的，为什么换手率那么高，但是持仓变化不是很大，这是什么原因，没有找到相关的回应。

一句话点评

：最近半年，孙伟先生已经连续发行5只基金，本基金是第6只。。。可以说，民生加银基金是趁着业绩好，一而再再而三，三而四四而五，五而六的拿着同一个基金经理来圈钱啊。。。这其实反映出一家基金公司的价值观。

抛开这种募集行为园长不认可之外，孙伟先生本身的操作风格是比较“飘忽”的，他交易频繁，他做择时，过去显然做对了，但是未来呢？

还有一点，从14年7月开始至今，经历了2轮成长股周期上行的阶段和1轮成长股周期下行的阶段站在现在往未来看，成长风格回归的概率是存在的，其实最近的行情已经反映出这个现象了。

在目前这个性价比不是很高的情况下，如果买入，需要拿的时间非常长，才可能会有一个不错的回报，比如3-5年的时间。

总的来说，

本基金不值得买

。

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