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国投瑞银价值成长一年持有

基金代码

：A类：010423，C类：010424。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有50亿元的规模上限。

基金公司

：国投瑞银基金，目前总规模将近1000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过270亿元，管理规模不算大。

基金经理

：本基金的基金经理是孙文龙先生，他拥有10年证券从业经验和近6年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模81亿元。

代表基金

：国投瑞银新兴产业（161219），从15年3月14日至今，累计收益率237.98%，年化收益率23.89%。业绩表现非常优秀。

持仓特点

：

第一，孙文龙先生会做仓位上的择时，大的择时比如在2015年9月，2018年6月，小的择时季度都会做。

图中2016年6月可以看到一次很大的择时，股票仓位只有5%，主要是因为那个月这只基金做了一次大额的申购，导致了规模极速增加，还没来得及建仓。

不过，园长要吐槽一下，国投瑞银基金这是找的哪家来做的销售哦，首先是一下子买了将近14亿份，但是3个月后，就赎回了将近10亿份。。。。然后一年后就又回到解放前了 真的是猪队友啊。。。这种规模的极速变化对基金经理操作是有很大麻烦的。

第二，孙文龙先生的持仓风格主要是以成长风格为主，特别是2016年底以来。

第三，在持仓集中度上看，前十大重仓股占比仅3年基本维持在35%-50%这个区间内，相对比较低。但他在16年-17年前后有过一段时间维持在较高比例的阶段。显示孙文龙先生在持仓集中度方面有过操作思路上的变化。

第四，从换手率上看，还是以国投瑞银新兴产业为例，孙文龙先生的换手率有逐年降低的趋势，15年他的换手率为12倍，16年为7倍，17年5倍，18年5倍，19年2倍多。这个换手率的下降幅度是非常明显的，也显示出他的投资风格发生了比较明显的变化。

从第三第四点来看，孙文龙先生是从赌博型选手向偏交易型选手演进。从下图的行业配置图里也能够很明显的看出来。

第五，目前孙文龙先生的前三大中仓行业占比比较堵，在45%左右，持仓估值水平也低于平均水平，目前在“静待黎明到来”的区域内。

分析了孙文龙先生过去5年多的持仓，可以明显感受到他的投资风格是有很大改变的，总体来说，是往好的方向发展。

投资理念与投资框架

：投资理念也有一个逐步完善的过程，现在的想法是，沿着产业变迁和消费升级的方向，优选赛道，关注行业景气，陪伴优秀企业，分享公司业绩成长，获取绝对收益和相对收益。

具体的投资方法是，坚持从中观行业出发，自下而上选股，陪伴优秀企业，做时间的朋友；价值创造来自ROIC和利润增长，优选这两高的公司；逆向投资、边际交易、敬畏市场。

在选股方面，通常遵循以下五个步骤：

1）财务初选：从ROIC、经营现金流、资产负债率等初步筛选标的；

2）研究生意模式：生意是如何运行的，行业竞争格局怎样，公司在产业链上的地位如何；

3）测算成长空间：行业的天花板还有多远，坡还有多长，具有远大前景的行业为优秀企业提供成长空间；

4）寻找行业内竞争力最强的公司：进取的管理层、高品质的产品、直达客户的渠道，优秀企业可以把雪球越滚越大；

5）好公司成为好股票：高ROIC、利润高增长、与利润匹配的现金流，回避明显的行业下行周期。

一句话点评

：从上面的持仓分析可以看出，孙文龙先生是经历过投资框架变化的，从他在接受采访时也有直接的表述，进一步验证了这一点。目前孙文龙先生的投资框架还是比较靠谱的，但园长对他还不够了解，需要更多地跟踪观察，因此会把他纳入观察池进行观察。

本基金

对于熟悉国投瑞银基金和孙文龙先生的投资者可以考虑小仓位配置

，其他投资者也可以像园长一样，把他纳入观察池，跟踪一段时间再看。

希望以上分析对你的投资有所帮助～

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