10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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701

只基金

本文非基金公司推广软文，请放心阅读

富国天恒

基金要素

基金代码

：A类：011830，C类：011831。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：中证800指数收益率

60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)

20%+中债综合全价指数收益率*20%

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：富国基金，目前总规模将近8500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3700亿元，管理规模非常大，权益类投资的占比也不小。

基金经理

：本基金的基金经理是林庆先生，他拥有12年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模92亿元。

代表基金

：林庆先生管理时间最长的基金是富国文体健康 ( 001186.OF )，从2015年5月6日至今，累计收益率151.30%，年化收益率14.85%。中长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.12.28）

从基金净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

在过去6年多时间里，能够长期大幅跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数，这一点非常不容易；

在过去6年多时间里，除了2016年小幅跑输指数之外，其余年份都能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数，同样非常不容易；

2017年的业绩不错，大概率配置了不少价值风格持仓；

2019年和2020年业绩不错，大概率配置了不少成长风格持仓；

2021年业绩表现不错，大概率增加了小盘风格的持仓；

上面三点，林庆先生大概率会根据市场做风格择时，需要进一步通过持仓来验证；

2018年下跌幅度略好于指数，但幅度也不小，大概率基金不做仓位择时；

更多信息我们来看一下林庆先生的基金持仓情况。

持仓特点

第一

，基金的前十大重仓股占比大多数情况下高于50%，但在2019年下半年、2021年3月降低到了40%左右。而最近一个报告期又大幅提升到了70%，这些时点的变化，非常剧烈。

从基金的份额来看，可能有一定的关系，但是否如此，我们从季度报告中没有找到答案。

第二

，林庆先生的持仓换手率在刚开始管理的2015年和2016年，达到了7倍/年，相当于每三个半月就换仓一次，属于很高的换手率了。随后的2017年到2019年，降低到了5倍/年，相当于5个月换仓一次。2020年和2021年，进一步降低到了3倍/年，相当于每8个月换仓一次。目前的换手率和行业中位数持平。

第三

，基金的平均持股周期为1.1年，属于比较短的。从下图中我们能够看到，有将近一半的仓位持有时间只有半年。另外有将近一半的仓位持仓时间在1-2年之间。持有2年以上的仓位占比10%左右。

结合上述三点，

林庆先生属于持股集中度不算低+持股周期比较短的

“偏赌博型”选手

。不过，目前他的交易频率不断下降，逐步向中间带转移，这个趋势的变化更能反应他未来的交易逻辑。

第四

，从资产配置图来看，基金的仓位会有一些调整，但调整的幅度不大，在10个点左右，不排除因为申购赎回产生影响。

第五

，从风格配置图来看，基金主要配置于成长风格，仅在某些时候，会配置20%-30%的价值风格仓位，比如2017年和2020年下半年后。

进一步观察大小盘之间的配比，可以看到，在2017年以前，林庆先生主要配置于小盘成长风格，而在此之后，小盘风格占比缓慢降低，大盘风格占比缓慢提升，大小盘风格逐渐趋于稳定，比较均衡。

结合上述两点，

林庆先生目前属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的

“偏巍然不动型”选手

。

第六

，组合的前三大重仓行业占比在50%上下波动，和持股集中度类似，行业集中度最近两年的变化也比较大，从集中逐步转变到分散，然后在最近一个报告期又大幅集中。

从行业配置图来看，行业变化不算极端，但过程中的变化还是挺多的。

截止半年报，前三大持仓行业分别是：电子、轻工制造和计算机。其中大幅增加了电子行业的占比，单一行业占比超过了30%，从历史上看，林庆先生会阶段性的加大对电子行业的配置占比，几次超配也都是对电子行业的。

第七

，再来看一下最新的定期报告和前十大重仓股。

本报告期内，万得全A股指数震荡微跌，其中，代表小票的中证1000指数好于代表大票的上证50指数。板块上，上游整体跑赢下游。

简述分化的市场。小盘好于大盘，上游好于下游。

本基金坚持自下而上精选个股，但有些忽视了某些行业的短期趋势，而在较剧烈的经济形势变化下，以及上市公司越来越多的供需环境下，一些短期受损但长期竞争力不变的公司，慢慢淡出了市场主流视野，成交冷清，股价下跌。

本基金会

更好的平衡长期竞争力与短期趋势估值

，以期获得更稳定的回报。

林庆先生的平衡其实做的挺好，今年的业绩也不差，小盘风格的持仓不算少。具体来看重仓股的情况，前十大重仓的行业配置还是挺分散的，电子行业持有了内存接口芯片龙头

澜起科技

和消费电子行业的

传音控股

，医疗行业持有了医疗信息化供应商的

卫宁健康

和医疗器械行业的

祥生医疗

。

除了这两个行业之外，其他的行业都只有一只股票。比如钢铁行业的

久立特材

、珠宝消费的

周大生

、招聘公司

科锐国际

、游戏公司

三七互娱

、微型传动系统制造商

兆威机电

和食品饮料行业的

上海梅林

。

从具体的持仓股票来看，很多都是细分行业的龙头，持仓和很多基金经理是不同的，挺有特点的。

投资理念与投资框架

在最新的一次深度访谈中，林庆先生表示自己的投资框架可以用一句话来总结：

多元视角下，寻找错误定价的优质公司

。

他进一步表示，多元视角有三个部分构成，分别是

自己和市场的视角

、

不同商业模式下的盈利曲线和估值方法不同

、

逆向思维

。

对于错误定价，他表示由两部分构成，其一是

错误定价会带来有利的赔率

，其二是

通过不同的思考框架获取错误定价的机会

。

他同时还提到了两个方法论：其一是

抓住主要矛盾

，其二是

从已知评估未知

。

我们看到林庆先生在管理基金时，有过几次明显的持仓变化，他在访谈中提到，自己在2015年股灾、2016年熔断、2018年下半年、2019年这些时候，都在

不断反复思考和反思自己的投资框架

。现阶段，林庆先生表示自己的投资目标是

追求长期稳定，获得可持续的回报

。

对于选股方法，林庆先生表示自己

会做一次选股和二次选股，同时使用量化的手段帮助自己做筛选。

对于组合管理，林庆先生认为

需要选择优秀的公司，在此基础上平衡长期和中短期

。

我们看林庆先生的持仓，比较非主流，对此他表示，

他的组合会有顺势和逆向两个方面

。

在这次深度访谈中，他还提到了医药行业、快递行业、化工行业、冷链行业，是一篇非常精彩的访谈，大家可以搜索《

富国基金林庆：寻找多元视角下的错误定价机会

》一文，进行更深入的了解。

一句话点评

总结一下，无论是林庆先生的过往业绩，还是他的持仓特征，亦或是他的逻辑框架，我们都非常满意，这是我们第一次深度的写文章分析他，但我们愿意把他直接纳入

二级投资池

中，有机会的话，会考虑把他纳入红辣椒组合中，只希望他的规模不要那么快的上升。

富国基金还是非常宝藏的，一直有一些不错的基金经理出现，而且规模还都不算大，挺好挺好。

对于这只基金而言，由于没有设置持有期和封闭期，如果要买建议持有3年以上时间，不要频繁交易。另外，林庆先生管理的基金适合需要成长风格基金的投资者，作为组合中的一部分，进行长期持有。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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