10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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681

只基金

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广发鑫睿一年持有

基金要素

基金代码

：A类：012528，C类：012529。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：中证800指数收益率*60%+人民币计价的恒生指数收益率*20%+中证全债指数收益率*20%

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：广发基金，目前总规模超过11000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过5000亿元，管理规模巨大，特别是权益类投资的占比仍旧比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是林英睿先生，他拥有10年证券从业经验和将近6年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模150亿元。

他是今年年初的时候热度非常高的一位基金经理，他的管理规模也在今年大幅上升，我们今天来好好的看一下他。

代表基金

：林英睿先生管理时间最长的基金是

广发多策略

( 001763.OF )，从2016年12月16日至今，累计收益率89.92%，年化收益率14.09%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.10.25）

由于这只基金在2018年8月份之前，还有另一位基金经理共同管理，同时，这只基金的是一只灵活配置型基金，权益仓位变动很大。

因此，我们再来看一只林英睿先生独立管理的基金

广发睿毅领先

( 005233.OF )，从2017年12月14日至今，累计收益率160.17%，年化收益率28.04%。中期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.10.25）

从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

最近4年时间，能够大幅跑赢沪深300指数和偏股型基金指数；

很显然，在2018年，林英睿先生做了一次仓位控制，这使得基金在当年的下跌幅度远低于指数，我们重新统计了从2019年1月份至今的数据，还是能够大幅超越沪深300指数的表现，但与偏股混合型基金指数的表现就差的不多了。

2019年和2020年的表现和指数差不多；

2021年以来的收益表现较好；

基金整体表现比较稳定，确实有些看点。接下来，我们从他的投资组合中，更深入的来看一下。

持仓特点

第一

，基金的历史重仓股占比波动很大，大概率在做仓位择时，最近两年趋于稳定，目前前十大重仓股占比将近50%，处于中枢位置。

第二

，果然在2018年的时候，林英睿先生在疯狂的做交易，年换手率将近12倍。相当于每两个月换仓一次。最近两年，他的交易频率明显降低了，这基本上反映了他投资框架的变化。目前的年换手率在3-4倍，依旧不算很低，相当于6-8个月换仓一次。

第三

，基金的平均持股周期为1年，有超过一半的仓位持仓时间短于半年，整体持仓周期较短。

结合上述三点，

林英睿先生属于持股集中度不高+持股周期不长的

“交易型”选手

。

第四

，从资产配置图上看，林英睿先生会做大幅度的仓位择时。

第五

，从风格配置图上看，林英睿先生会做大幅度的风格择时。也正是因为他自去年下半年开始大幅向价值风格切换，让他在今年初的业绩大放异彩，收获了很多关注。

结合上述两点，

林英睿先生属于会做仓位择时+会做风格择时的

“飘忽不定型”选手

。

第六

，基金的前三大重仓行业变动非常巨大，有的时候非常集中，有的时候非常分散。

看具体的行业配置，林英睿先生曾经大幅配置过交通运输、非银金融和电子行业。

目前前三大持仓行业分别是：银行、交通运输和采掘，合计占比为73%，集中度比价高。

第七

，我们再来看一下基金的定期分析报告和最新持仓。

展望未来一年，我们认为最确定的事情之一，是世界对于新冠疫情的认识会随着疫苗的全面接种和对应药物的研发上市逐渐变化，无论国内还是国际社会都会逐步恢复到疫情前状态。

因此我们选择配置了

因疫情受损的低估值领域

，希望未来能有较好的收获。从组合管理的角度看，我们希望组合的资产端和负债端能更加匹配。

财富管理行业发展空间巨大，在权益市场有非常多长期表现好并且相关性不高的策略，条条大路通罗马。我们会坚持当前的策略，也希望投资者能够认知和理解我们的做法，从而做出选择。

这是最新的三季报，我们读出了两点感受。

其一，林英睿目前的组合配置就是“

因受到疫情损失的低估值领域

”，投资目标明确。

其二，这样的组合其实是非常犀利的，甚至可以说是极端的。因此，林英睿在最后一段写到：“我们会坚持当前的策略，也

希望投资者能够认知和理解我们的做法，从而做出选择。

”

他说的没错，比较实在。我再帮大家翻译一下，借用一下基金经理的口吻：

我的组合目前集中在低估值板块中，是因为疫情的影响减弱了，这些因为疫情受阻的行业会得到恢复，所以，组合全部都买了这些标的。

但是，这么做，风格非常集中，影响因素非常集中，有利有弊，如果对了，修复的空间非常大，但如果前提条件错了，那就会有点惨。如果要买我这个基金的话，大家要理解我的想法和做法，自己做好决定，再来买。

你看，基金经理都帮我把对这只基金的结论写清楚了，挺好的，哈哈哈哈！

我们再来看下他的具体持仓，银行持有了两只，分别是杭州银行和南京银行，交通运输行业持有了中国国航、华夏航空和中国东航，有色采掘持有了贵研铂业、中煤能源和平煤股份，另外还持有了瑞普生物和华策影视。

正如林英睿所言，持有的都是受到疫情影响的行业和低估值板块。组合完全偏向价值风格，风格非常极致。

投资理念与投资框架

在今年的基金中报中，林英睿先生详细阐述了自己的投资框架，他表示自己采用的是

价值因子贡献阿尔法的均值回归策略

。

而这样的策略，有利有弊，优点是安全边际高，赔率较高，缺点是价值陷阱问题和低效问题。交代的非常清楚了，

我喜欢这样的坦诚。

他进一步表示，他还在不断的调整和迭代，一方面是动态调整参数，一方面是加入辅助策略。这么做的好处是平抑策略低效的时间段，但同样的，这也是有代价的——影响长期的收益率。

具体方法上，林英睿先生表示，他会“

选取过去3-5年持续下滑或者不景气的行业，从行业数据和行业逻辑入手，看行业是否发生变化，变化是否来自于基本面，是否有持续性，以及变化是否能体现到上市公司业绩。

”

在实际操作中，我们发现他会做较大幅度的仓位变动，对此，林英睿先生表示这么做的原因是“

基于能否找到符合我的投资目标的股票。

”换句话说，在减仓的时候，他都认为当时可投资的标的比较少。

更多访谈内容，可以搜索《

广发基金林英睿：从“不可胜”到“可胜” 均值回归是条可靠的路

》一文进行查看。

一句话点评

林英睿作为前几个月炙手可热的一位基金经理，今天我们算是补了一课，详细的分析了他。

总的来说，他的特点非常鲜明，关注价值因子，在被低估的时候，左侧介入。他对这个策略的优劣势非常清晰，同时也毫无保留的做了介绍。这一点，我非常欣赏。

对于投资者来说，有两种时候可以重点关注他的基金：

其一，是3-5年以上的长期持有。

无所谓过程中长期的低迷，也就是策略低效的时候，获得这个策略的长期收益。

其二，有自己明确的观点，可以作为进攻的茅。

比如认可目前疫情恢复的逻辑，当作工具，博取短期收益，但需要接受判断错误时的代价。

我们会把林英睿纳入

主题投资池

中，长期关注，甚至可能作为工具，纳入组合中。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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