10只基金，8只不值得买，该怎么选？

看分析点评，每篇都说好，该相信吗？

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这是园长为你分析的第678只基金

本文非基金公司推广软文，请放心阅读

国泰景气优选

基金要素

基金代码

：A类：012880，C类：012881。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：沪深300指数收益率*75%+银行活期存款利率(税后)*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%

募集上限

：本基金没有设置募集上限。

基金公司

：国泰基金，目前总规模将近4800亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1900亿元，管理规模比较大。

基金经理

：本基金的基金经理是林小聪女士，她拥有11年证券从业经验和超过4年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模19亿元。

代表基金

：林小聪女士管理时间最长的基金是

国泰事件驱动

( 020023.OF )，从2017年6月19日至今，累计收益率205.30%，年化收益率29.33%。中短期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.10.19）

从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

在最近4年，能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；

2018年回撤远高于指数，一方面表明大概率没有做仓位择时，另一方面大概率行业偏离比较大；

2019年至今的三年，业绩表现都非常不错，大概率是比较极致的成长风格；

具体情况，我们进一步来看基金的持仓。

持仓特点

第一

，基金的前十大重仓股占比逐年降低，目前只有30%，是一个较低的持股集中度。

第二

，林小聪女士的交易换手频率较高，2018年一度达到了12倍，相当于2个月换仓一次，最近两年也有5-6倍，相当于4个月左右换仓一次。

第三

，与交易换手率对应的是，基金组合平均持股周期只有0.7年，有将近70%的仓位持有时间只有半年。

结合上述三点，

林小聪女士属于持股集中度较低+持股周期较短的

“交易型”选手

。

第四

，从资产配置图来看，林小聪女士会做频率较高的小幅度仓位择时。

第五

，从风格配置图来看，林小聪女士会做幅度较大的风格择时。比如2018年前后，价值风格向成长风格的变化。以及在此之后，在大盘成长风格与小盘成长风格之间的大幅度切换。

结合上述两点，

林小聪女士属于会做小幅高频仓位择时+大幅度风格择时的

“飘忽不定型”选手

。

第六

，和持股集中度一样，持仓行业集中度也逐渐降低了，目前前三大重仓行业的占比只有43%。

林小聪女士曾经一度重仓过食品饮料行业，到2020年逐渐降低了持有比例。目前前三大持仓行业分别是电子、电气设备和医药。

目前组合整体处于行业集中度分散+组合估值分位水平较高的状态。

第七

，我们再来看一下基金的运作分析和重仓股情况。

2021年一季度，A股市场先扬后抑，创业板指季度跌幅7%，上证综指季度跌幅0.90%。二季度，A股市场整体呈现震荡上行走势，上证综指季度涨幅4.34%，创业板指季度涨幅26.05%，市场结构体现出较大的分化。

从行业分布来看，年初至今涨幅居前的行业包括钢铁、电气设备、化工、采掘，跌幅居前的行业包括非银金融、国防军工、家用电器、农林牧渔。从资产特征来看，2019-2020年涨幅巨大的“核心资产”在一季度体现出较大波动，二季度又有一定程度反弹。

简述分化的市场，这一段，基本上每篇报告都有，标配～

我们在基金组合构建上，一直以来都围绕着

消费升级

与

产业升级

两大主线进行布局，上半年我们重点布局了消费升级（包括聚焦年轻人群和新场景的新兴消费）、新能源汽车与汽车智能化、半导体等方向，组合在上半年取得了不错收益。无论组合阶段性表现好与差，我们都会始终如一的不断反思和完善我们的投资框架与执行。

从前十大重仓股来看，新能源产业链持有了

璞泰来

和

宁德时代

，汽车智能化产业链持有了

华测导航

，半导体行业持有了

士兰微

，大消费行业持有

百润股份

、

火星人

，另外还持有了恒生电子、海康威视、九典制药和文灿股份。

除了比较热的板块之外，也有很多小市值股票。这些都比较符合今年以来的市场风格。

站在年初展望2021年，我们的判断是流动性边际趋紧。基于流动性边际趋紧的核心矛盾，

我们判断2021年市场表现是盈利和估值赛跑

。因此我们的投资思路是寻找盈利上行能够跑赢估值下行的板块。基于“消费升级”与“产业升级”两条大的投资主线，我们试图寻找出在2021年最有可能盈利超预期跑赢估值下行的板块和个股。

目前我们重点关注的方向包括：

新消费

（聚焦年轻消费人群与新消费场景）、

新能源汽车和汽车智能化

、

半导体

（设备与材料的国产化、AIoT）。7月9日的降准，我们认为是超出市场预期的，可能会在短中期内缓解市场对于流动性收紧的担忧，基于此

我们判断结构性机会仍可作为

。同时我们认为，在注册制改革下优质公司源源不断的供给，是市场活力的根本来源。

看好的行业和目前的持仓比较接近。

政策层面，

“碳中和”

是长期值得重视的方向，我们会希望能够寻找到盈利在未来数年能够切实受益于“碳中和”相关政策的个股。

我们的投资框架是始终如一的

寻找业绩高增长与超预期

，在这个底层逻辑之上我们同时对市场永存敬畏之心，希望既能坚持自我、又能不断进化。希望投资者能多一分耐心，作为组合管理者我一定会尽心竭力，争取回报给投资者一份满意的答卷。

基本上可以判断，林小聪女士是景气度框架的基金经理。我们再来进一步看一下深度访谈。

投资理念与投资框架

在一次访谈中，林小聪女士表示她自己是一个

典型的做成长股投资

的基金经理。她认为：“

寻找优质成长股是市场不变的主旋律，所以我们一直在致力做这个事情，就是把增长又快并且又好的公司找出来，来构成我们的投资组合。

”

在具体的投资方法上，她会根据上市公司定期报告筛选出业绩高增长或者超预期的行业，然后集中投研力量去做深度的调研，并判断可持续性，在此基础上进行组合构建。

很显然，也正是因为这样的方式，她的持仓周期非常短，而且这样的工作强度其实是很高的，对基金经理提出了很高的体能要求。

在具体选股方面，她主要看

行业的发展空间

以及

当前的景气度

。

没有更深入的访谈内容了，但我们基本上对林小聪女士的投资框架比较清楚了。

一句话点评

总结一下，林小聪女士是一位采用景气度框架的成长股投资经理。需要指出的是，一方面，她管理的时间正好是成长股投资比较占有的年份，另一方面，这样的投资框架对于基金经理的工作强度要求很高。总的来说，不确定性还是比较高的。

对于购买她管理产品的投资者来说，要比较清楚她的组合风格是比较极致的成长风格，基金未来的波动大概率是会比较大的。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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