10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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这是园长为你分析的第665只基金

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南方富誉稳健养老一年

基金要素

基金代码

：013529。

基金类型

：混合型FOF基金

业绩比较基准

：上证国债指数收益率*85%+沪深300指数收益率*15%。

这是一只偏债混合类的FOF基金，股票中枢在15%左右。

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：南方基金，目前总规模超过10200亿元。其中FOF基金有9只，合计管理规模为68亿。

基金经理

：本基金的基金经理是李文良先生，他拥有12年证券从业经验和超过3年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模33亿元。

代表基金

：李文良先生管理时间最长的基金是南方全天候策略 ( 005215.OF )，这只基金的股票仓位中枢也是15%，和本只新基金一致，可以用来参考。从2018年3月8日至今，累计收益率40.58%，年化收益率10.16%。中期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.09.10）

从净值图、分年度业绩表现和回撤图来看，有如下判断：

基金的波动幅度高于偏债混合型基金指数；

作为一只偏债混合型的FOF基金，在2019年和2020年业绩表现非常好，大概率也是做了比较极端的风格择时；

2021年的业绩表现同样非常不错，大概率还是做了比较明显的风格切换；

具体情况我们进一步来看一下基金的持仓情况。

持仓特点

第一

，从资产配置图来看，一个非常明显的变化发生在2019年6月份。在此之前基金没有自己投资股票，而在此之后，配置了10%出头的股票仓位。

股票占比超过10%，而基金的股票中枢是15%，相当于这只基金的股票投资都是基金经理自己完成的，这种做法在FOF基金中就很少见了。

第二

，我们进一步去看了基金的股票持仓，还真的发现，虽然股票仓位只有10%左右，但是基金持有的股票数量超过了100只！比很多股票类基金配置的股票数量还要多。

贴一部分持仓，大家感受一下。

第三

，从股票的持仓风格来说，以成长风格为主，价值风格为辅，还算是比较均衡的配置。

第四

，行业配置极度分散，最新的持仓行业分别是银行、有色金属、医药、计算机和食品饮料。

第五

，我们统计了持仓基金的股票仓位占比和直接投资股票的占比，发现这只业绩比较基准是15%股票仓位的基金，实际的股票仓位是30%多。这也解释了为什么基金的业绩波动幅度要大于偏债混合型基金指数，也解释了为什么一只业绩比较基准中股票仓位只有15%的基金是如何创造出20%的年度收益的。

答案很简单，

它超配了股票资产

。

第六

，从基金管理人覆盖度这个层面来看，历史上总共覆盖过39家基金管理人，最近一期持有了27家基金管理人的产品。覆盖广度是比较宽泛的。

主要的持仓管理人是南方基金自己家，占净值比达到了26%，占基金比则将近三分之一。除此之外，第二大持仓的管理人是易方达基金，占比13.06%，第三大为国泰基金，占比6.55%。其他基金公司持仓非常分散。

除此之外，从历史上看，我们还能看到一些变化。比如在管理的早期，基本上只配置了南方基金旗下产品，占比常常高达80%，而随着时间的推移，逐步降低。另外一点是，覆盖的基金公司也逐渐从10家左右提升到现在的将近30家。这都是比较好的变化，会让组合更加多元。

第七

，基金配置的产品种类是比较丰富的，截止最新的报告期，基金主要配置在偏债混合型基金、债券型基金中。

第八

，从持仓期数数据来看，基金的变动还是比较大的，有45%的基金只持有了半年，有34%的基金持有了一年，有14%的基金持有了1-2年，超过2年的占比只有8%。

第九

，基金的持仓数量非常多，最近一期一共持有了75只基金，持仓基金非常分散。这么多的基金实在是没办法一个个来说，我们先来看一下基金的前十大持仓情况吧。

1、

易方达裕丰回报

(000171.OF),这是一只混合债券型二级基金，基金经理是

张清华和张雅君

，持仓占比为5.97%。张清华和张雅君是FOF基金经理最喜欢的偏债混合型基金经理，这一点，相信大家看了最近几篇FOF基金分析文章之后，应该深有感触了吧。几乎每一只FOF基金都配置了。

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2、

南方中债3-5年农发行A

(006493.OF)，基金经理是

朱佳

，持仓占比为4.03%。这是一只被动指数型债券基金。

3、

南方宝丰A

(008513.OF),这是一只偏债混合型基金，基金经理是

孙鲁闽,林乐峰

，持仓占比为3.02%。这只基金比较稳，回撤控制出色，不错的选择。孙鲁闽是南方基金的一位老将，管理经验将近11年，对于偏债混合基金的管理经验比较丰富。

除了这只宝丰之外，李文亮还配置了孙鲁闽先生管理的

南方致远A

(007415.OF)，这也是一只偏债混合型基金，持仓占比为1.78%，位列第九大持仓。

4、

易方达新益E

(001315.OF),这是一只灵活配置型｜偏债基金，基金经理是

韩阅川

，持仓占比为2.89%。韩阅川的管理经验还不算长，不过管理的资金规模已经超过200亿了。他的偏债混合基金整体也能够体现出波动小，收益不错的特征，而且整体是一个比较谨慎的选手。之前我们没有写过他，先把他加入到观察池里，做进一步的跟踪。

5、

华安新活力

(000590.OF),这是一只灵活配置型｜偏债基金，基金经理是

贺涛

，持仓占比为2.65%。贺涛先生是一位固收领域的老将，从2008年就开始管理基金了，他的这只基金目前也是非常的“稳”，他的债券持仓中，高等级信用债和金融债各占一半，股票仓位最近两年比较稳定，以价值风格股票打底，配合一定的热点行业辅助，还是比较适合作为底仓来进行配置的。

6、

南方多利增强C

(202102.OF),这是一只混合债券型一级基金，基金经理是

李璇

，持仓占比为2.28%。李璇女士也是一位债券领域的投资老将了，有将近11年的债券投资经验。这只产品主要是债券投资，股票占比非常低，只有2-3个点。债券部分主要配置在信用债，股票部分基本上每次就2-3只股票，是一个比较稳当的选择。

7、

鹏华弘实A

(001329.OF),这是一只灵活配置型｜偏债基金，基金经理是

李韵怡,戴钢

，持仓占比为2.23%。这只基金的波动水平从2019年开始明显增加了，今年3月份的这次回撤超过了5%，很明显，这只基金和上面提到的几只偏债混合型基金是不一样的操作。

8、

景顺长城睿成A

(004707.OF),这是一只灵活配置型｜偏债基金，基金经理是

崔俊杰,陈健宾

，持仓占比为1.8%。崔俊杰之前在鹏华基金是管理被动指数型基金的，到了景顺长城基金之后，开始多管齐下，即管理被动指数型基金，也管理普通股票型基金，同时还接了这只偏债类的灵活配置基金，有点神奇嘛。。。

这只基金的股票仓位超过20%，主要配置在了新能源车产业链和TMT行业里，整体偏成长风格，是一只有进攻性的偏债混合型基金。

9、

国泰多策略收益灵活

(001922.OF),这是一只灵活配置型｜偏债基金，基金经理是

王琳

，持仓占比为1.66%。这只基金的股票仓位在20%-40%之间变化，持仓整体偏成长风格，也是偏进攻型的偏债混合型基金。

这只偏债混合型的FOF基金，前十大持仓没有一只股票类基金，我们再额外统计了一下，贴在这里。

同样是非常的分散，我们不一一分析了，我看了一下，每一只我们都详细写过，大家可以在我们的公众号里搜索基金经理的名字来查看。

从李文良先生的基金持仓情况来看，和我们之前分析过的FOF基金又有很大的差别，他的持仓非常非常分散，接下来我们就再来了解一下的他的组合构建理念和方法吧。

投资理念与投资框架

在一次访谈中，李文良先生详细介绍了他是如何进行基金的分类和筛选的。

他把整个过程分为了四个步骤，分别是类型划分、分类量化评价、二次深度分析和长期跟踪和调研。

他表示，整个基金研究的工作量非常大，而且是一个长期持续的过程，他们内部开发了一个基金评价系统，来进行量化指标的计算、基金的持仓分析、风格变化和业绩归因。

李文良先生提到了三点国内外基金评价体系的不同，分别是，

业绩基准的偏离、超额收益的解释和基金经理的考核

。

这三点说的很对。不过，对于李文良先生管理的南方全天候策略来说，貌似也有点偏离基准咯

在谈到FOF基金的固收+产品的优势时，李文良介绍了四点，分别是

全球配置、去市场选基、多策略增强和分散化配置

。

这几点我也比较认同。

李文良表示：

在选基方面，他坚持风格分散、策略多元，选取中长期业绩优异，言行一致的主动基金管理人进行重点配置。

在再平衡策略应用上，灵活使用场内ETF等进行战略资产配置比例的调仓，额外贡献了超额收益。

在权益资产内的行业风格上，始终坚持FOF的定位，不过度集中于少数行业。

在固收类配置上，也始终坚持多管理人的分散配置，以将行业指数波动和个券违约的风险控制在低水平。

一句话点评

南方基金在FOF领域和基金投顾领域的布局是比较早的，旗下的司南投顾在市场中也颇有名气。今天的主角李文良先生就是南方基金FOF投资部的负责人。从他的投资持仓中，我们能够感受到，南方基金的基金研究工作做的是非常的精细化的，选择的基金经理也都是非常有特色的。

对大家来说，一个非常明显的特征就是持股和持基都很分散，而整体的框架逻辑是清晰的，选择的基金经理能够看到和感受到，是各有侧重的。比如在偏债类基金中，既有非常稳的选手，也有会去博取收益的选手。在偏股类基金中，既有行业选手，也有全市场长期投资的选手，既有成长风格的，也有价值风格的，既有长期持有的，也有会做择时的，均衡分散确实是李文良先生的一大特征。

唯一让我觉得可能有点需要再多观察的地方是，他会不会偏离基准，调整股票部分的仓位占比。

对于新人和绝大多数投资者，如果需要配置偏债混合型基金的话，

李文良先生属于

“

值得少买”级的选手

，我也会把李文良先生放入二级投资池中进行更进一步的跟踪。

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不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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