10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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659
只基金
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广发睿盛
基金要素
基金代码
：A类：012033，C类：012034。
基金类型
：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准
：沪深300指数收益率*60%+人民币计价的恒生指数收益率*20%+中证全债指数收益率*20%
募集上限
：本基金有80亿元上限。
基金公司
：广发基金，目前总规模超过11000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过6900亿元，管理规模巨大，特别是权益类投资的占比非常高。
基金经理
：本基金的基金经理是苗宇先生，他拥有13年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理6只基金，合计管理规模112亿元。
苗宇先生最近一年发的新基金也不少了，这是第四只了。
代表基金
：苗宇先生管理时间最长的基金是广发竞争优势 ( 000529.OF )，从2015年2月17日至今，累计收益率213.26%，年化收益率19.06%。中长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.09.01）
从基金的净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：
能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；
基金的波动要显著大于指数，涨的时候猛，跌的时候也很猛，这基本上代表了基金经理高仓位运作，甚至应该是风格非常集中的高仓位运作；
2015年、2017年、2019年和2020年，在不同风格的行情下，业绩表现都非常突出，基本上代表了他会做风格择时；
更多信息，我们从持仓中进一步去探究。
历史点评
：我们曾经两次分析过苗宇先生，第一次是在去年的3月份，当时的结论是“值得少买”级。
《基金值不值得买第015期》——苗宇｜广发优质生活混合型基金
第二次是去年的12月份，苗宇先生在当时发行了一只三年持有期基金——广发睿选三年持有。我们当时给了这只产品“当前阶段不值得买”的评级。
一句话点评NO.420｜广发基金苗宇-广发睿选三年，值得买吗
但是我们对于苗宇先生还是感兴趣的，这次趁他再次发行新基金，我们来跟踪一次，看看经历了这段时间白酒的大涨大跌之后，他的持仓有没有发生什么变化。
持仓特点
第一
，目前，前十大重仓股的占比在70%附近，属于非常高的持股集中度。看来经历了白酒的下跌，苗宇先生大概率选择了越跌越买的策略。
第二
，苗宇先生最近两年的换手率才降低下来，之前他一直用非常高的交易频率在进行组合管理。这一点，我们在前两次的分析中都提到了。
第三
，基金的平均持股周期为1.6年，这个数据并不高，和换手率数据相互印证的是，在过去6年的管理时间里，有40%的仓位占比持有时间短于半年，而与此对应的是，也有将近20%的仓位持有时间超过3年，40%的仓位持有时间在1到3年之间。
基本上可以判断，苗宇先生的持仓风格发生了显著的变化。
结合上述三点，
苗宇先生目前属于持股集中度非常高+持股周期不算短的
“偏巴菲特式”选手
。但他是从持股集中度不算低+持股周期非常短的“极端交易型”选手转变而来的。
第四
，从资产配置图来看，苗宇先生基本上不做仓位择时，但在2018年第四季度做了一次15%-20%的仓位变动。
在当时的三季报中，我们看到苗宇先生提到了会通过降低仓位来控制回撤，不过，2018年整体，基金还是下跌了30%，从结果看，这次的择时，并没有起到多少作用。
第五
，从风格配置图上看，目前几乎全部都配置在大盘成长风格上，而在2016年之前，几乎全部配置在小盘成长风格，在2016年到2019年之间，配置了不少价值风格的仓位，同时从小盘成长切换到了大盘成长。所以，很显然，苗宇先生是会做风格择时的。
结合上述两点，
苗宇先生属于会做小幅低频仓位择时+会做大幅风格择时的
“偏飘忽不定型”选手
。当然，最近两三年是比较稳定的，无论是仓位还是风格，但是历史上毕竟是改变过的，这一点我们也要注意。
第六
，从行业配置图来看，最近几年，行业集中度逐渐提升，截止去年底，食品饮料和医药生物是持仓占比最大的两个行业，占比将近70%。
也正是因为这样的持仓，行业集中度高+当时估值分位水平很高，我们给予了不值得买级。目前估值有所回落，但还是处于不算便宜的状态里。
第七
，我们再来看一下最新的定期报告运作分析和重仓持股情况。
本报告期内，市场波动较大，沪深300涨幅为0.24%，创业板指数涨幅为17.22%。分行业来看，电力设备、医药、有色、钢铁等行业表现较好，非银行金融、家电、农林牧渔等行业表现较差。
简述分化的市场。
本报告期内，国内经济稳健向上，整体运行态势良好，中国经济的运行质量进一步提高。在操作上，我们增加了新能源车相关标的的配置，减少了化工等行业的配置，持仓以消费、医药和高端制造业为主。
重仓股中加了宁德时代，算是参与了新能源车的这一波行情。
上半年市场波动较大，大家对于优质资产的走势分歧加剧，其核心争论点在于高估值。经过理性的分析，我们认为高估值状态下做投资会产生两个结果：一是潜在收益率下降，二是市场的波动加大，这两点推论是显而易见的。
但是单纯的高估值并不能引起下跌，高估值叠加景气度的拐点才是下跌的充分必要条件。
上半年我们可以看到很多股票跌破净资产并不断创新低，同时也能看到很多估值高的标的不断创新高，这背后的核心原因是景气度的变化。对基金经理而言，
判断行业和公司发展阶段、跟踪行业和公司景气度的变化趋势是非常重要的工作内容。
选股层面，我们仍然坚持长期主义的理念来进行筛选和研究，并没有因为市场纷乱而放低选股标准。我们希望自己的研究和投资具有穿透力，而不是跟随市场、人云亦云，十几年的投研经验告诉我们，事物的本质需要时间去验证，但是本质性的东西一定是具有普适性并符合常识的。
对于分化的走势，苗宇先生认为高估值不会引起下跌，高估值+景气度的拐点才是下跌的充分必要条件。这句话的另一层说法是，如果业绩能够继续保持，维持预期，那么也不会跌。
这个观点，显然，不同的基金经理有着截然不同的看法。
在行业配置方向上，我们认为消费、医药、科技（先进制造）将是未来长期的主题，我们的研究和投资工作也都围绕这三个方向展开，不过需要注意分清楚各个行业和企业的发展节奏。同时在估值层面，我们认为标的的市值不能出现太大泡沫，否则长期收益不高。组合构建上，我们将继续配置底层逻辑存在差异的不同资产，这样有利于分散组合风险。上半年我们在新消费和先进制造的投资做了较多有益的尝试，未来我们将不断更新组合。
苗宇先生表示会重点关注消费、医药和科技行业，一方面关注景气度，一方面注意估值，在组合构建上，通过配置不同的驱动因素来降低波动。
短期来看，我们认为投资机会集中在消费升级、医药创新和先进制造三个方向，我们后续也将在这三个方向继续加大配置力度。
从前十大重仓股来看，白酒持有了五粮液、泸州老窖、贵州茅台和洋河股份，分类第一、第二、第三和第八大持仓，合计持仓比例已经超过了35%，占比非常高。医药行业持有了药明康德、爱尔眼科和迈瑞医疗，也是大家耳熟能详的几只标的。整体看二季度的持仓，变化幅度比较小。
在一次访谈中，苗宇先生特别介绍了为什么会新增新能源车产业链的投资以及为何继续持仓了白酒。
投资理念与投资框架
苗宇先生的投资理念概括起来是十六个字：
长期主义、估值保护、赛道多元和持续迭代
。他认为股票对应的是企业，而不是一种“筹码”，持有企业的股票，最终赚取的是企业长期成长带来的收益。另外，他会采用DCF模型来为企业定价。
很显然，以白酒为例，苗宇先生在年初的时候，并不认为高估，或者并不认为未来还会继续高估，他相信业绩会继续上升，未来的估值就会降低。用了一种长期的、动态的视角来考虑性价比的问题。
对于苗宇先生提到的赛道多元化，他表示会选择5-6个行业进行投资。
以目前的持仓来看，主要集中于白酒和医药，感觉还是过于集中了，另外，整体的风格也相对比较集中，这也直接造成了2020年的好业绩和今年相对排名靠后的业绩，应该说这是典型的盈亏同源。
对于风险，苗宇先生认为投资中最大的风险是本金的永久损失。短期的波动不怕，怕的是跌了再也回不来了，
怕的是持有的企业是时间的敌人
。如果一个企业没有永续经营价值，对于股东是永久的亏损。
苗宇在访谈中提到，他会通过看书来提升自己的认知。
对于未来会如何迭代，正如他自己所言：“需要不断学习新事物，迭代更新组合，扩大自己的能力圈。”
一句话点评
苗宇先生目前是一位典型的成长风格的价值投资者，这是他经历过风格变化之后选定的投资理念，从年后的这波白酒的下跌来看，他也确实坚持了自己的理念。但我们还是需要更长时间来观察。
目前苗宇先生的组合持仓风格非常集中，主要以白酒、医药为主，呈现大盘成长风格，这样的组合配置，在可预见的未来，波动还是可能会比较大。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，本基金现阶段值得少买，但如果要买，做好持有三年以上的准备，且需要能够承受过程中可能的较大波动；
如果已经持有了很多成长风格基金，那么本基金可以不考虑；
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风险提示
：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买
：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买
：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买
：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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