10只基金，8只不值得买，该怎么选？

看分析点评，每篇都说好，该相信吗？

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第602只

基金

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金鹰产业升级

基金要素

基金代码

：A类：012541，C类：012542。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：沪深300指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债总财富(总值)指数收益率*20%

募集上限

：本基金有60亿元上限。

基金公司

：金鹰基金，目前总规模超过500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近250亿元，管理规模比较小，但权益类投资的占比比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是陈立先生，他拥有14年证券从业经验和将近8年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模19亿元。

代表基金

：陈立先生管理时间最长的基金是

金鹰主题优势

( 210005.OF )，从2013年8月15日至今，累计收益率218.53%，年化收益率15.86%。长期业绩表现比较不错。（数据来源：WIND，截止2021.06.24）

但从净值和分年度的业绩表现能够看出来，基金的波动非常大，比指数要大不少，大开大合，能够阶段性的跑赢指数，但也会阶段性的跑输指数，净值透露出一丝怪异。我们进一步通过持仓特点来具体分析。

持仓特点

第一

，从2015年至今，陈立先生管理基金时的前十大重仓股基本上在50%上下波动，不算集中也不算分散。最近一期，从55%的持股集中度降低到了将近45%，有了较明显的分散的操作。

在季度间出现10%左右的持股集中度变化，在历史上比较常见，有可能是因为仓位的变动，也有可能是因为交易频繁导致的。具体情况，我们继续看其他指标。

第二

，再来看一下交易换手率的情况，从2013年到2018年，陈立先生的交易换手率都是非常非常高的，平均在10倍上下，也就是说，相当于每2-3个月就换仓一次。最近两年的交易换手率较之前有明显降低，但也有4-6倍，相当于每4-6个月换仓一次，换手率还是属于偏高的。

这也解释了他的重仓股占比为什么会忽上忽下，因为他确实在不断的交易，就没法比较稳定的控制组合。

第三

，伴随着高换手率的，自然就是非常低的持股周期了。自从陈立先生管理基金以来，平均的持股周期只有0.7年，由于每半年才公布一次持仓数据，所以不满半年持仓的也只能按照半年的来计算了，因此，实际上的持股周期更短。

在同期的基金经理中，陈立先生的平均持股周期也是最短的。

结合上述三点，

陈立先生属于持股集中度不低+持股周期非常短的

“介于赌博型和交易型之间”的选手

。

第四

，从资产配置图上可以看到，陈立先生会做频繁的，但幅度不算特别大的仓位择时。

第五

，和我预想的一样，从持仓风格图来看，陈立先生会做幅度非常巨大的风格择时。

结合上述两点，

陈立先生属于会做频繁仓位择时+会做大幅风格择时的“飘忽不定型”选手

。

第六

，从行业配置图来看，无论是行业集中度的变化还是行业的变化，都是非常巨大的，相信大家看了我们分析过的那么多只基金，也能够有所感受。最近一期的行业比较“均衡”，反而有点“奇怪”。

目前前三大持仓分别是机械设备、医药生物和食品饮料，合计占比略炒50%，不算很高。但由于这是半年前的持仓，根据陈立先生的交易频率，现在大概率已经物是人非了，基本上没什么参考价值。

投资理念与投资框架

找了一圈，除了一两篇我实在是看不下去的软文之外，没找到有价值的访谈。就按照陈立先生这样的交易频率，持仓变化那么大，没有一套有逻辑的交易框架，那铁定是说服不了我们给出值得买的评价的。

贴一下一季报的季度观点，供大家参考。

一季度权益市场整体先涨后跌，且风格发生较大的变化。受到美债长端利率上行、碳达峰行动方案等因素的影响，在20年四季度表现较好的食品饮料、医药、新能源等板块先涨后跌，而钢铁、电力及公用事业等板块则持续上涨。

一季度市场综合表现方面，上证综指下跌0.9%，深成指下跌4.8%，中小板指数下跌6.9%，创业板指数下跌7.0%。行业表现上，钢铁、电力及公用事业、银行、建筑、建材涨幅居前，而国防军工、非银金融、通信、计算机、汽车板块领跌。

一季度基金配置进行了一定的调整，对前期较高配置的食品、医药、新能源等板块有所减仓，增加了碳中和背景下的低估值板块配置。

但受到市场风格变换较大的影响，基金净值表现下跌。

本基金认为2021年中国经济将向常态回归，内生动能逐步增强，宏观形势总体向好，宏观杠杆率稳中有降，不存在大幅通胀的基础。中国经济中长期将保持稳中向好、高质量发展的态势。海外市场的复苏力度以及对货币政策退出的担忧，将对全球市场形成扰动。

经过一季度的市场调整，市场逐步变得理性。

本基金将继续围绕内需和创新主线，在把握产业中长期景气背景下，优选估值和业绩增长匹配的优质标的

，努力为基金持有人获取中长期良好回报。

这很有追热点的即视感啊！

一句话点评

陈立先生管理基金的时间不短了，因为虽然金鹰基金本身规模不大，我们还是花了比较大的篇幅来做分析，对于管理经验的基金经理，我们通常会给予更多的关注，毕竟在这个市场上能长期存活下来，多多少少都有自己的特点。

不过，经过上述的分析，我们也看到了陈立先生非常偏重交易，有点追热点来做股票的特点，虽然他的长期业绩还不错，但是基金的净值波动比指数大很多，叠加我们没有找到有质量的访谈，无从了解陈立先生的投资理念和投资框架，因此，

本基金可以不考虑。

下次，有机会我们再点评到陈立先生的时候，如果有能够说服我的投资框架，我们再进行调整。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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