10只基金，8只不值得买，

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587

只基金

本文

非

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南方价值臻选

基金要素

基金代码

：A类：012426，C类：012427。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：

上证国债指数收益率*50%+沪深300指数收益率*40%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%

从业绩基准来看，这是一只股票中枢在50%的平衡混合类基金。但是基金类型写的又是偏股混合型，不确定基金经理最终会用哪种方式来做组合。对于这类目标有不明确的基金，是不利于投资者搞明白的，也不利于评价者去找到合适的参照去比较。

募集上限

：本基金没有设置募集上限。

基金公司

：南方基金，目前总规模将近9000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3500亿元，管理规模非常大。

基金经理

：本基金的基金经理是卢玉珊女士，她拥有13年证券从业经验和炒股5年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模10亿元。

卢玉珊女士之前管理的产品都是接任老产品，这只新基金将是她的第一只首发基金。

代表基金

：卢玉珊女士管理时间最长的基金是交银策略回报 ( 519710.OF )，从2015年12月30日至今，累计收益率115.14%，年化收益率15.15%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.01）

从净值就能够看出这只基金很不正常。。。之前应该是超低仓位，然后从2019年一季度开始逐渐加仓。看了一下资产配置图，果然如此。

再查了下基金公告，发现这只基金原来是由南方安心保本基金转型来的。

这也解释了净值怪异的原因。

持仓特点

我们仍旧以南方核心竞争( 202213.OF )作为分析的对象，并且考量2019年1月转型后的持仓。

第一

，转型后卢玉珊女士并没有立即增加股票仓位，而是逐步建仓，到3月31日，仓位依旧只有10%，到6月30日，仓位逐步提升到了50%。

第二

，前十大重仓股占比常年在20%-30%之间，即使考虑了股票仓位整体比重不高，这个持股集中度也属于较低的水平。

第三

，2019年的交易换手率为3.6倍，2020年的交易换手率为4.5倍，相当于半年左右换仓一次，交易频率不算低。

第四

，卢玉珊女士子啊管理南方核心竞争基金时的持股周期为1年，属于比较低的持股时长。从旭日图中我们能够看到，她有一部分仓位持仓的时间比较长，一部分仓位持仓时间比较短，可能采用了核心+卫星的组合策略。

结合上述四点，

卢玉珊女士属于持股集中度较低+持股周期不算长的

“交易型”选手

。

第五

，除了转型初期仓位比较低之外，卢玉珊女士还是会做仓位择时的，比如最近一期，相比于去年底就一下降低了15%的仓位。

第六

，组合整体偏成长，不过由于没有经历过2017年，因此不确定是否未来会做风格的切换。

结合上述两点，卢玉珊女士属于会做仓位择时+不做风格择时的

“坐电梯型”选手

。

第七

，卢玉珊女士的持仓整体比较分散，单一行业持仓占比基本都在25%以内，2020年底底前三大持仓行业分别为食品饮料、医药生物和化工。

投资理念与投资框架

在最近的一篇宣传文章中，提到了卢玉珊女士的投资理念是与优秀企业共同成长。她表示会深挖内在价值潜力牛股，臻选优质三好企业；同时聚焦景气行业中价值低估的优质公司，以长期股东的视角与优质公司共同成长。

具体而言，卢玉珊女士会选择符合“好生意、好企业和好时机”的公司。

在今年一季报中，卢玉珊女士提到，她会选择ROIC（

投入资本回报率

）较高的企业进行投资。

回顾一季度，市场情绪在春节前达到了高点，从FED模型看，股票相对于债券的性价比达到了历史较差的位置，随着美债收益率的上升，以“核心资产”为代表的估值处于历史高位的个股出现了较大调整。一季度沪深300下跌3.13%，中证500下跌1.78%，创业板指下跌7%。分行业看，钢铁、电力及公用事业和银行表现较好，军工、计算机、通信、非银等行业表现较差。

展望2021年，市场进入“信用收缩+盈利扩张”的阶段，流动性的边际紧缩对应的是估值压力，经济复苏对应的是上市公司盈利增长。对于缺乏长期逻辑、短期业绩弹性也不支持高估值的板块而言，其估值收缩的风险较大。而对于估值处于相对低位，伴随宏观经济复苏，业绩与估值匹配度良好的板块，具有较好的性价比。对于穿越周期的优质成长，是我们长期关注的重点。从中长期看，国家对资本市场的重视提升到了较高高度，权益资产在居民家庭资产中的占比提升是长期趋势。

从投资框架上，我们选择资本回报率高的公司进行投资，我们偏好选择roic较高，并能持续稳定在高位的公司；或者roic较高，并且趋势还在提高的公司。

行业配置上，长期我们更加关注受益于中国消费升级和老龄化的消费、医药行业，以及受益于中国工程师红利的先进制造业的投资机遇。

总的来说，这篇宣传文章的深度不够，仅仅从这篇文章中提到的，卢玉珊女士会选择三好公司来做投资，她的组合会换手率更低，持仓时间更长，但是这并不符合实际情况，她的投资框架应该还有没有表述的地方。

一句话点评

卢玉珊女士是一位从管理保本基金转型到管理权益类投资的基金经理，因此，她实际上在股票领域的管理经验只有2年多的时间，不能按照5年多的时间来算。这也就意味着，我们需要更长的时间来观察她。

一方面，我们从她的投资特点中看到，她还是会做一定幅度的交易的，持仓时间也不算很长，这点和访谈中的表述不太相符，另一方面这只基金本身是一只平衡混合型基金的定位，但卢女士在管理上一只平衡混合型时股票仓位波动还是比较大的，因此也不太好预期这只基金她会采用怎样的组合策略。

其实，市场上的平衡混合型是非常少的，做的好的就更少了，我之前在彩虹花园里回答过一位园友关于平衡混合型基金的问题。

总的来说，这类基金还是非常稀缺的，也希望卢玉珊女士能够管理好。但鉴于刚才提到的几点

，对于卢玉珊女士，可以再多观察观察，

本基金可以不考虑

。

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风险提示

：

基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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