10只基金，8只不值得买，
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576
只基金
本文
非
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银华阿尔法
基金要素
基金代码
：011817。
基金类型
：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准
：
沪深300指数收益率*50%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*30%+中证综合债券指数收益率*20%
募集上限
：本基金没有设置申购上限。
基金公司
：银华基金，目前总规模超过5400亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1400亿元，管理规模比较大，但权益类投资的占比不算高。
基金经理
：本基金的基金经理采用双基金经理制度，两位基金经理分别是薄官辉先生和王浩先生，
薄官辉先生，他拥有将近17年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模27亿元。
王浩先生，他拥有12年证券从业经验和超过5年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模2亿元。
对于两位基金经理如何合作，薄官辉先生做了解释，他主要负责大消费，王浩先生主要负责科技和互联网。
代表基金
：薄官辉先生管理时间最长的基金是银华中国梦30( 001163.OF )，从2015年4月29日至今，累计收益率139.00%，年化收益率15.47%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.05.17）
从净值表现来看，有几点观察和推断：
历史业绩能够跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数；
在下跌环境中，表现要差于指数，比如2016年和2018年；
上涨的年份则要表现好于指数，显示了薄官辉先生大概率是不做仓位择时的；
2019年和2020年表现远好于指数，基本上是比较极致的成长风格了；
2017年跑赢指数，大概率是价值风格占优，显示他大概率会做风格择时。
具体的情况，我们通过持仓来进一步观察。
持仓特点
第一
，薄官辉先生的前十大持股占比逐年提升，在2019年以前，基本在40%-50%之间，而在此之后一路提升，最新一个报告期显示，持股集中度达到了70%，这是一个很高的占比。
第二
，薄官辉先生的换手率是比较高的，但呈现逐年降低的趋势，在2015年他的换手率一度超过8倍，去年他的换手率将近3倍，有了明显的降低。
第三
，从持仓周期来看，就和我们今天点评的另一位基金经理广发基金张东一女士比较像了，一部分仓位能够长期持有，从下图中可以看到持仓超过2年的占比将近20%，1-2年的占比将近25%，持有1年的占比12%。剩下的部分仓位持有时间只有半年，占比将近一半。
结合上述三点，
薄官辉先生属于持股集中度比较高+持股周期不算长的“
偏赌博型”选手
。
第四
，除了在建仓期，薄官辉先生基本上不做仓位择时。
第五
，从风格配置图上来看，薄官辉先生主要是以成长风格为主，阶段性会增加价值风格的配置比例，比如在2017年。
结合上述两点，
薄官辉先生属于基本不做仓位择时+会做风格择时的“
见风使舵型”选手
。
第六
，很明显，从行业配置图可以看出，在2019年前后，薄官辉先生的投资框架是发生过显著变化的，仿佛判若两人。持仓行业从分散转变到了极度集中。去年底食品饮料行业的占比将近50%，而在2019年6月时，曾经达到过70%。非常极端了。
但有一点需要提一下，之前分散的行业配置基本上也是以大消费板块为线的。
投资理念与投资框架
薄官辉先生在一次访谈中介绍他的
投资理念是：“
形神兼备，以神为主
。神代表行业未来的发展空间，形代表行业的真实需求和公司的质量。如果立足于真实的需求，未来又有比较好的发展空间，这就是好行业和好公司。投资是立足于未来的，所以我会“以神为主”。需求必须是真实的，行业既能看得远，公司也有短期实实在在的利润。”
进一步，他介绍了自己的投资框架，他强调对行业发展的判断考虑行业景气度，再去选择行业中的真成长公司，然后才是估值水平，通过长期持有，获得投资回报。
不够，这个框架能够解释最近两年的情况，解释不了之前几年的情况。
在个股选择上薄官辉先生会从定性和定量两个方面入手。
对于新基金的建仓策略，薄官辉先生也做了介绍，他会采用逐步加仓的方式应对可能的回撤。
但这个方法需要注意，如果大盘涨起来，会跟不上的风险。当然，薄官辉先生对今年的行情没有那么乐观。
一句话点评
我们在上周刚刚点评了银华基金的另一位基金经理焦巍先生，这是一位非常有特色的基金经理。
一句话点评NO.567｜银华基金焦巍-银华富饶精选，值不值得买？
今天的主角薄官辉先生也是一位经验丰富的老将了，他主要深耕大消费领域，他管理的消费主题基金银华消费主题的业绩表现即使放在一众消费行业基金经理中也毫不逊色。可以说是银华基金中的消费行业研究主力之一了。
但是很有意思的是，他管理的基金规模却无法和其他消费基金经理相提并论，差距不止少一个零。这是有点神奇的事情，主要原因是薄官辉先生在2020年没有发行新基金，但凡他在去年下半年发行一两只基金的话，结果可能就会完全不同了。
再说回薄官辉先生的投资框架，我们通过持仓分析，能够感知到他在2109年以后是切换过持仓风格的，而这两年又是一段完全证明这样的切换是正确的时间段，但是很显然的是，在切换风格之后，薄官辉先生还没有经历过大幅度的、时间跨度长的调整，因此，我们还需要更多时间来观察和验证。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，
本基金可以不考虑，或者小仓位参与
，如果参与建议持有三年以上；
如果手里有不少成长风格基金的话，本基金可以不考虑；
相比于薄官辉先生管理的老基金，这只新基金还是有一定差异性的，一是可以投资港股，二是可以叠加科技行业的配置；
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风险提示
：
基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。
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不值得买
：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买
：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买
：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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