10只基金，8只不值得买，

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573

只基金

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非

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招商品质生活

基金要素

基金代码

：A类：012196，C类：012197。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：

沪深300指数收益率*60%+中债综合(全价)指数收益率*30%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*10%

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：招商基金，目前总规模超过5400亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2000亿元，管理规模比较大。

基金经理

：本基金的基金经理是王景女士，她拥有18年证券从业经验和超过9年的基金经理管理经验，目前管理7只基金，合计管理规模197亿元。

这里值得一提的是，虽然王景女士管理规模不小，但是绝大多数规模都是偏债混合型基金，规模达到了110亿左右，也就是说，正儿八经的股票类投资部分还不到90亿，其中在3月份刚发行的新基金就占了60亿。

不过，近期王景女士开始频发发行新基金了，除了本只新基金外，之后还会有一只招商金安成长严选1年封闭基金。叠加这机制基金后，预计股票类产品的规模有可能在150亿左右。

代表基金

：王景女士管理时间最长的基金是招商制造业转型A( 001869.OF )，从2015年12月02日至今，累计收益率192.16%，年化收益率21.72%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.05.14）

历史点评

：我们在三月份刚刚做了深度分析，大家可以看一下当时的分析文章。

NO.524｜招商基金王景-招商品质升级，值不值得买？

持仓特点

由于时间间隔非常短，我们简单的来看一下是否有什么变化。

第一

，去年底的年报显示，王景女士大幅增加了电气设备行业，大幅降低了医药生物和计算机行业的占比。同时，他增加了银行、化工和机械设备行业。

整体持仓行业的变化还是比较大的。

第二

，对于这种变化，王景女士表示，预计2021年信用扩张基本到位，市场驱动力逐步从估值扩张向盈利改善转变。

国内经济在2020年的疫情冲击体现出足够韧性。政策应对力度明显，信用和货币出现双扩张，中国经济在全球率先触底反弹，并受益于出口增长。权益市场逐步迎来估值修复和盈利回升，全年震荡向上，经济没有完全走老路，而是体现出新动能，成长与周期均有不错表现。

在此期间，组合坚持稳健的投资思路，注意平衡波动率与绝对收益目标，同时在机会较为确定时注意顺势而为。

预计2021年国内信用扩张基本到位，流动性坚持不缺不溢的政策取向，全球生产生活向常态迈进，市场驱动力逐步由估值扩张向盈利改善转变。

在此期间，盈利良好且估值合理的品种有望取得超额表现。操作过程中仍将秉持自下而上的投资框架，在结构分化的行情中，寻找具备穿越周期能力和长期价值的标的。

翻译一下，在估值扩张的时候做了一把跟趋势的操作，但是目前阶段，要考虑盈利良好并且估值合理的品种，这也解释了为什么王景女士降低了医药和计算机行业，增加了银行、化工和机械设备行业。

第三

，年后的这波回撤，招商制造业转型基金仅回撤了18个点，很显然是低于市场平均水平的。

王景女士在一季报里也表示，会继续维持较高仓位，在结构上保持相对均衡。

一季度，国内需求仍较为旺盛，企业盈利恢复。全球生产生活恢复加快，通胀预期抬升，美元实际利率上行，造成部分境外企业股价出现震荡，A股受风险偏好传导影响，部分企业估值有所调整，期间组合净值也出现一定波动。但货币政策重点强调“不急转弯”，市场流动性仍然较为充裕，因此组合依旧保持原先仓位，

结构上维持相对均衡，持续关注估值较为合理且具备长期绝对价值的优质个标的。

投资理念与投资框架

推荐阅读《招商基金王景：用“木桶理论”把握投资收益的可持续性》一文，是一篇深度访谈，对王景女士的投资理念和投资框架做了非常详细的介绍。

一句话点评

今天这篇文章写的比较简单，更多内容，建议大家阅读我们两个月前的文章。

NO.524｜招商基金王景-招商品质升级，值不值得买？

总结一下，王景女士是一位从业年限非常长，在股票投资和债券投资两头都有很丰富投资经验的一位基金经理，她的特点是，有能力通过自上而下和自下而上两端来把握投资机会，是一位比较有特色的基金经理。

对于新人和绝大多数投资者，

本基金值得少买

，需要长拿，如果购买需要持有三年以上。

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风险提示

：

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不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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