10只基金，8只不值得买，

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568

只基金

本文

非

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长信优质企业

基金要素

基金代码

：A类：

011669

，C类：

011670

。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：

中证800指数收益率*60%+中债综合指数收益率*30%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：长信基金，目前总规模将近1000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近300亿元，管理规模不算小，但权益类投资的占比不算高。

基金经理

：本基金的基金经理是

安昀

先生，他拥有15年证券从业经验和超过7年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模35亿元。

虽然安昀先生从2011年就开始管理基金了，不过在2015年4月份，他卸任了基金经理，知道2017年11月才又开始担任基金经理。

代表基金

：安昀先生管理时间最长的基金是长信内需成长 (

519979

.OF )，从2017年11月01日至今，累计收益率116.52%，年化收益率24.47%。短期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.05.10）

值得一题的是，这只基金在2011年10月20日至2015年4月30日，也是由安昀先生管理的，在此期间，累计收益率为176.47%，年化收益率为33.37%。正逢牛市，但业绩也确实比较厉害。（数据来源：WIND，截止2021.05.10）

从净值图上来看，安昀先生管理的两段时间都能够能够长期跑赢指数，不过在前一段时间里，他的基金表现和指数的表现差距很大，这显示了他和指数很不同的持仓。最近三年时间，2018年和2019年和偏股混合型基金指数表现相当，2020年表现大幅跑赢指数，基本也显示了他的组合应该做了比较极端的成长股风格配置。

历史点评

：我们曾经在去年10月份点评过安昀先生在当时发行的一只新基金，贴一下当时的看法。

时隔半年多时间，我们再来具体看下持仓特点。

持仓特点

第一

，从重仓股配置占比图来看，在安昀先生管理期间，他基本保持在50%以上的持股集中度。最近的一季报显示，持股集中度奖金70%，属于非常高的水平。

第二

，从换手率来看，安昀先生很明显发生过质的变化，在他第一段管理经历中，他的换手率非常高，而最近的这三年换手率明显降低，特别是2020年，更是降低到了1倍出头的换手率。

个中原因，我们留待访谈中详细了解。

第三

，最近这三年的时间，安钧先生管理的产品平均持仓时间为1.4年，不算短，但也不算长。

结合上述三点，

安昀先生属于从持股集中度非常高+持股周期非常短的”赌博型“选手转变为了持股集中度比较高+持股周期不算短的

介于“赌博型”选手和“巴菲特式”选手之间的基金经理

。

第四

，从资产配置图上来看，安昀先生基本上不做仓位的择时。

在2014年有过一次择时，主要原因是规模急速上升导致的，不是择时的因素。

第五

，从持仓风格图上来看，安昀先生管理的两段时间，基本上以成长风格为主，前一段时间主要以小盘成长为主，最近三年以大盘成长风格为主。

结合上述两点，

安昀先生属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的“

巍然不动型”选手

。

第六

，从安昀先生的两段管理时的持仓行业特点来看，他属于持仓行业非常集中的，在去年年报时，第一大持仓行业食品饮料占比将近60%，第二大行业医药生物占比将近25%。这一点和易方达的张坤其实是比较接近的。

另外，在早年间，他也一度重仓了医药行业，单一行业占比达到了90%，这是一个绝对的高占比了。

所以，总的来说，

安昀先生的持仓目前处于持仓行业集中度非常高+持仓行业估值分位水平比较高的状态

。

投资理念与投资框架

相信大家也对我们上述提到的转变有所疑问，安昀先生在最近的一次访谈中详细做了说明。他从一位偏成长只看收益不重视风险的框架中，转变到了关注组合风险收益比的框架。

在另一次更早的访谈中，安昀先生也做了详细的解释。

安昀先生的投资框架是寻找具有可持续的较高资本回报率、充沛自由现金流和拥有优秀管理层的企业。对于为什么会重仓消费行业，安昀先生认为只有少数几个行业符合这些特征，其中就包含了消费行业。

关于安昀先生的访谈，大家有兴趣可以搜索《长信基金安昀：持有伟大的公司才是超额收益来源》和《长信基金安昀：消费品投资是“时间的朋友”》这两篇文章，做更深入的了解。

最后贴一下安钧先生在一季报中的观点，供你参考：

当前经济和企业的基本面都相当好。在春节前后，我们做了很多的电话访问和草根调研，不管是经销商还是企业本身，都反映基本面非常好。我内心也比较认同这种基本面趋势，把这次回调看为一次调整，而非趋势。

当前，我们对市场较为乐观，特别是核心资产。经过回调，已经把估值泡沫去掉了绝大部分，从中长期看，平心而论，好公司是会比一般公司略贵一些的。

从当前到年底，我们对取得正收益的信心比较强

，我们会继续践行我们的投资策略。

很显然，安昀先生对未来的市场和他的持仓是很有信心的，这也是我目前看到的，唯一一份比较乐观的一季报观点了。

一句话点评

和之前一次的点评相比，本次我做了更加深入的研究，和之前的观点相比，调整一些对安昀先生的看法，他的投资框架是自下而上精选个股的价值投资风格，从最近3年的持仓来看，他也确实在践行他的投资理念。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于新手投资者，本基金可以不考虑。

一方面是因为行业比较集中，风格比较集中，这会造成过程中波动比较大，另一方面，这只基金没有设置2-3年以上的持有期或封闭期，新手不一定能够扛得过去；

对于需要配置成长风格，熟悉并信任长信基金和安昀先生的投资者，本基金值得少买。

但如果购买，建议能够持有3年以上，在过程中能够扛得住较大的回撤；

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风险提示

：

基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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