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562

只基金

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博时周期优选

基金要素

基金代码

：A类：011845，C类：011846。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：

沪深300指数收益率*50%+中债综合财富(总值)指数收益率*30%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%

募集上限

：本基金没有募集上限。

基金公司

：博时基金，目前总规模将近8700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1700亿元，整体管理规模比较大，但权益类投资的占比比较低。

基金经理

：本基金的基金经理是沙炜先生，他拥有13年证券从业经验和将近6年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模24亿元。

代表基金

：沙炜先生管理时间最长的基金是博时丝路主题基金(

001236

.OF )，从2015年5月22日至今，累计收益率108.90%，年化收益率13.19%。长期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.04.30）

从净值图可以看出，这只基金能够长期跑赢沪深300指数和偏股混合型基金指数。

从分年度业绩来看，相对于普通股票型基金的超额收益，主要来自于2020年。2016年和2017年小幅跑输，2018年和2019年小幅跑赢。从净值来看，组合有比较明显的成长风格特征。

持仓特点

我们再来具体看一看博时丝路主题基金的持仓情况，进一步了解沙炜先生的持仓特点。

第一

，先来看一下持股集中度，可以看到前十大持仓占比常年处于40%-50%之间，最近两年有所提升，在50%附近，集中度处于不高的水平。

第二

，再来看下沙炜先生的持股换手率情况，他常年保持在4-8倍之间，相当于每3个月到6个月换仓一次，这个换手率水平是比较高的。

第三

，从基金的持仓时长来看，也同样能够感受到沙炜先生持股周期较短的特点。从下图中，你可以看到，持股半年以下的仓位占比将近60%，持股一年以上的仓位占比刚刚超过15%。

结合上述三点，

沙炜先生属于持股集中度不高+持股周期较短的

“交易型”选手

。

第四

，由于博时丝路主题基金(

001236

.OF )是一只普通股票型基金，对于股票仓位是有限制的，不低于80%，可以说仓位调整的空间是比较小的。但是我们依旧能够看到沙玮先生还是在这个幅度内做十个点左右的仓位变化。预计沙炜先生后续的产品会做更大幅度的仓位调整。

第五

，从持仓风格图来看，很显然，沙炜先生会做大幅度的仓位择时。在2015年持有了非常多的价值风格股票，而在2015年底到2016年年中，他又大幅切换到了成长风格。进一步的，从2016年下半年开始大幅切换回价值风格，一年后又切回了成长风格，但切换之后发现价值风格继续上涨又切回价值风格了。

从2018年之后，基本上全部持有成长风格的股票。可以说他的风格切换是非常频繁且幅度巨大的。

结合上述两点，

沙炜先生属于会做小仓位高频的仓位择时+会做大幅度较高频风格择时的

“偏飘忽不定型”选手

。

第六

，从行业配置图可以看出，沙炜先生的持仓行业变化是比较大的，他常年持有化工行业，其他行业的持仓时间普遍较低，最近两年的持仓相比于前几年有一定的延续性。

目前前三大持仓行业分别是化工、电子和电气设备，合计持仓占比为55%，处于行业平均水平。

再来看一下具体的持仓股票，可以看到沙炜先生开始配置偏价值、偏周期、偏防守的股票，比如钢铁、化工和公用事业相关的股票。

投资理念与投资框架

搜索了一番，发现关于沙炜先生的访谈几乎没有。只有一篇关于化工行业的看法的文章，贴一下供你参考。

他认为20

21年原油价格应复苏。海外经济从疫情中恢复，居民出行增加使得原油需求确定性回升，供给端OPEC+滞后释放产能，油价有望逐步回升，有望带动化工品价格和企业盈利，化工板块整体受益。看好化工板块的长期投资机会。

我们再来看一下沙炜先生在一季报点评时的观点。

我们预计2021年上半年国内经济走势将基本延续2020年下半年的逻辑，即海外供需错配带来的出口旺盛拉动经济上行，国内地产销售开工一直保持韧性是经济的稳定器，消费逐步恢复。政策方面有序退出，保持对实体经济一定的扶持力度。因此国内经济和企业盈利上半年将表现良好，

我们在一季度继续重点配置了外需相关的

化工有色

，以及

新能源半导体

等优势制造业。

我们对2021年下半年经济情况有所担忧，出口这一最大上行动力可能在海外复工后放缓，国内财政退出和地产收紧也可能在下半年产生一些负面影响，资本市场也将在二季度重新评估下半年经济情况和企业盈利趋势。另一方面，我们对下半年政策面并不悲观，2019年以来国内政策无论宽松还是收紧，总体保持理性灵活，相信能够应对未来经济情况的变化。

A股市场短期预计震荡为主。

我们会继续重点配置基本面较强且政策扶持力度较大的优势制造业，以及内循环、碳中和等政策重点发力的方向。

在选股上，继续坚持买长期成长空间明确、有深护城河的好公司。

从季报点评我们能够明显感受到沙炜先生自上而下做判断的投资框架，同时，他会比较注重政策引导和支持的行业。这一点与他的持仓特点也比较吻合。但比较可惜的是，没有一篇详细的文章能够阐述沙炜先生的投资框架。

一句话点评

作为一名从业经验较丰富，管理时间也比较长的基金经理，沙炜先生的管理规模目前是非常小的，同时关于他的访谈，分析，也很少。这一点至少一定程度上说明博时基金在沙炜先生的推广宣传上做得比较少。

另外，从上述的分析中，我们能够感受到沙炜先生属于自上而下进行投资的基金经理，他的换手率比较高，持股周期比较短，风格切换幅度大。这些特点需要一个说得过去的投资框架来支撑，不过比较可惜的是，我们没有看到相关的内容。因此，

对于新人和绝大多数投资者，本基金可以不考虑，可以等更多信息出现再做判断。

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风险提示

：

基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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