10只基金，8只不值得买，

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426

只基金

本文

非

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华安优势企业

基金代码

：A类：010787，C类：010788。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有90亿元上限。

基金公司

：华安基金，目前总规模超过4600亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1700亿元，管理规模比较大。

基金经理

：本基金的基金经理是杨明先生，他拥有16年证券从业经验和超过12年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模93亿元。

代表基金

：华安策略优选 ( 040008.OF ) ，从13年6月5日至今，累计收益率307.62%，年化收益率20.48%。长期业绩表现非常优秀。

分年度来看，8年的时间，只有两年是下跌的。另外，16-18年度排名相对比较靠前，特别是17年排名非常靠前，大概率是价值风格。而19年排名也不差，很有可能切换过风格，20年排名靠后，又有可能切换到了的价值风格上。是不是这样，我们继续分析杨明先生的持仓特点。

持仓特点

：

第一，从持股集中度角度来看，杨明先生有非常明显的切换，主要分成了4个阶段。

第一阶段，13年14年第三季度，从20%逐步提升到 50%。第二阶段，14年底到16年底，维持在50%。第三阶段，17年到19年第三季度，持股集中度进一步提升到了60%以上。第四阶段，19年底至今，从70%出头，又逐步降低到了50%。

这种变化反映了杨明先生在持仓上的变化，我们需要从访谈中进一步确认原因。

第二，换手率角度，杨明先生也是经历过比较大的变化的，特别是15-17年，超过了3.5倍，属于比较高的水平。

第三，从组合持仓时长来看，整体有2.5年，属于比较长的，但和7年多的管理时间相比，持有时长系数只有0.34，属于偏低的水平。

结合上述三点，杨明先生明显有过明显的持仓变化，在持仓集中度和持仓时间图中，也能够明显感受到这种变化。

他先从交易型选手转到过赌博型选手，然后，又回到了

交易型选手。

园长为大家绘制了下面这张图，大家应该能看得更清楚了。

第四，杨明先生基本不择时，股票最低仓位在79%，主要在18年下半年和今年3月份在80%仓位。

第五，再看一下持仓风格，我们在看净值时说很可能做了风格择时，大家看下面的两张图就能够更明显感觉到了。

特别是，2020年，大家看到杨明先生的业绩排名比较靠后，结果，他没忍住短期业绩的压力，还是切换到了成长风格上去了。这一点，在园长看来，很不好。

结合上述两点，

杨明先生属于不做仓位择时+会做风格择时的

见风使舵型选手

。

第六，从持仓行业上看，杨明先生也是经历过不少变化的，从分散到集中再到相对分散。关注的行业也有不少的变化。

最近一期主要配置在食品饮料、医药生物电气设备和家用电器这四个行业中。这个持仓行业和过去很长一阶段的持仓都不同，在此之前的3年时间里主要是银行、房地产这两个行业持仓比较多。

很显然，杨明先生没有忍住，银行、地产在过去两年表现确实一般，短期业绩压力太大。但这么切换过来，真的是明智之举吗？

第七，

目前组合处于持仓行业集中度不高+估值分位水平较高的

怕死的右侧交易阶段

。

从上图中，大家可能看到华宝睿明两年定开基金和其他三只不同，园长去看了下，应该是另一位基金经理主管，而不是杨明先生，所以有挂名的嫌疑。

投资理念与投资框架

：下面这段介绍能够比较好的总结杨明先生的投资框架。

上面是选股的逻辑，从杨明先生2.5年的持股时长和分年度持仓分布图来看，确实有不少股票能够持有很长的时间，但是，还有不少股票持有期不长，而且行业有比较明显的切换，这些是他投资框架中无法用上面这段来解释的。可能和他宏观出身，以及会用自上而下来做决策有关。

一句话点评

：作为老十家基金公司之一，华安基金确实有不少优秀的基金经理，我们之前也分析过了很多位，像饶晓鹏、王春、陈媛、许之彦等等，在股票投资领域还是有很多积累的。

本基金的基金经理杨明先生也是一位投资老将，从业经验丰富，长期业绩也非常优秀，园长花费了很长的篇幅来做了分析，可以看到杨明先生的投资组合特点还是发生过不少变化的，时至今日可能还在变化中，风格的切换、行业的变化、某些年份比较高的换手率，还是会让园长觉得还不够稳。

本基金

值得少买

，适合熟悉华安基金，熟悉杨明先生的投资者，做小仓位配置。

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