10只基金，8只不值得买，

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420

只基金

本文

非

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广发睿选三年持有

基金代码

：010594。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金限购80亿元。

基金公司

：广发基金，目前总规模将近6700亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3400亿元，管理规模非常大。

基金经理

：本基金的基金经理是苗宇先生，他拥有12年证券从业经验和将近6年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模64亿元。

代表基金

：广发竞争优势 ( 000529.OF )，从15年2月17日至今，累计收益率204.96%，年化收益率21.11%。业绩表现非常优秀。不过15年的净值看起来非常的极端。最近表现很好，应该是继续重仓了白酒，我们继续往下看。

历史点评

：园长曾在今年3月份写过一篇《基金值不值得买》，专门点评了苗宇先生，点击下方的链接，大家可以参考阅读，当时我们给了6.5分的评分。

《基金值不值得买第015期》——苗宇｜广发优质生活混合型基金

持仓特点

：距离上一次的点评已经过了去了9个月时间，这篇文章，我们还是展开来分析一下。

第一，苗宇先生的

持股集中度经常会发生变化

，低的时候在40%，高的时候在70%。最近2年维持在65%上下，属于比较高的水平。

一般来说，持股集中度对于一个基金经理来说是不太会经常性变化的，不过，很显然，苗宇先生一直在变化。

第二，苗宇先生的平均持股周期为1.4年（经过市值加权后）。这个

持股周期并不算很长，也不算很短

，处于全市场的35%分位。

从换手率上看，苗宇先生是有过非常大的改变的，15年他的换手率为16倍，超级高。16年是将近9倍，17年4倍，18年7倍多，19年2倍。逐年降低，但是有些年份还是非常高的，和前十大重仓股一样，一直在变化。

从上述两点可以知道，苗宇先生是从赌博型选手向巴菲特式选手演进。不过，他的变化还是很距离，园长从目前的两点来看，更认为

他是偏赌博型的选手

。

第三，

常年维持股票高仓位运作

，仅在18年年底降低到了68%，其余时间基本在90%左右。

第四，风格上以成长股为主，17年以前主要是小盘成长股分割，17年以后转为大盘成长股。另外在16年中，17年初，17年底对价值风格进行了阶段性的增配。

显示他曾经对风格还是会做择时。

结合以上两点，苗宇先生

属于基本不做仓位择时+会做风格择时的选手

。

第五，目前广发竞争优势基金的前三大持仓行业分别是食品饮料、医药生物和电子。而且行业集中度非常高，分别为36%、28%和15%，前三大行业占比合计超过80%。

而这三大行业目前的估值分位水平都处于非常高的水平。

因此，目前组合处在行业集中度非常高+估值分位水平非常高的

刀尖上跳舞的状态

里。

投资理念与投资框架

：我们在查找资料的时候，确实找到了苗宇先生风格变化的描述。他提到2016年下半年是他的一个转折点。

但从我们的分析中还发现了18年，苗宇先生的换手率也非常的高，显示他还在变化。

不过，从最近两年来看，确实能够感受到他持仓的变化，比较符合他说：

希望如苗宇先生自己所言，能够成为一个更纯粹的价值投资者。他目前持仓的行业和股票处于历史最贵的阶段，面对这样的情况，他未来会如何应对，我们要进一步的观察。

一句话点评

：苗宇先生目前的持仓处于比较极端的状态，过去两年他的坚持给他带来了正向反馈，业绩很不错，但这是顺境中的表现，现阶段往未来看，他是否能够继续坚守正到了重要的时点，我们需要进一步观察他后续的表现。

本基金现阶段不值得买。

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