自上而下是一种风格，更是一种能力。

如果基金经理能做好自上而下的研判，再配合自上而下的选股，会更有机会提升基金对市场变化的适应性和收益胜率。

今天聊一位自上而下做得还不错的基金经理曹文俊。

曹文俊先生，曾任申银万国证券研究所助理分析师，申万巴黎基金研究员，交银基金高级研究员、基金经理助理、基金经理，2017年6月加入富国基金任基金经理，现管理着富国转型机遇混合、富国优质发展混合、富国低碳环保混合等7只混合基金，合计在管规模127.60亿元。

曹文俊的名气不算大，但业绩表现还是可以的。

他在富国基金时期管理至今时间最长的富国转型机遇混合，在2018年4月25日至今其任内累计收益率104.38%、年化收益率16.81%、年化波动率18.49%、最大回撤24.18%、年化夏普0.87，收益、风控、风险调整后收益表现较同期同类基金而言都不错。

曹文俊是一位典型的“自上而下研判、自下而上匹配”的基金经理。

他的自上而下不见于股票仓位，而是落地于行业配置。

其股票仓位水平相对较高且总体稳定，但行业与个股配置较为灵活，偏好顺宏观、顺产业大势把握那些中期、长期景气度有望向上的行业，并行业研判的基础上匹配竞争力较强的大型头部企业。

从他长期管理的富国转型机遇混合来看，曹文俊的能力圈较宽，涉猎的行业配置范围也较广，从房地产、基础化工等周期行业，到食品饮料、家用电器等消费类行业，再到电子、医药生物、新能源产业链成长行业，都有他的身影，且行业持仓较为灵动。

综合目前为止的行业配置效果来看，他自上而下进行行业配置的能力是较好的，行业配置对其业绩表现也颇有贡献，此外，行业内选股能力也不错。

在重景气、顺大势之外，曹文俊在投资中也非常看重估值这一要素。

他对估值风险的容忍度有限，持仓整体估值水平相对不高，组合构建与持有过程中比较看重性价比。这算是他所管基金回撤控制相对较好的重要原因之一。

此外，分散均衡是曹文俊历来比较坚持的一个风格。

回看他各时期的配置，即便持仓大方向有一定侧重，但都不会押注式持有少数行业或个股，如此一来，其看错或少部分板块下挫带来的冲击风险会相对更可控一些。

曹文俊再过一年多就要踏入他经理生涯的第二个10年了，希望他能带着自己擅长的风格和好成绩展开下一个10年。

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