一个坚持深度价值策略的基金经理自杀了

2021年第30篇原创，总第140篇

首发公众号丨吟啸徐行的研习社

前两天看新闻，美国一个叫沃克斯的基金经理，从曼哈顿一栋大楼的10层，跳楼身亡。沃克斯曾经两度被评为晨星公司的年度国际基金经理，是一个坚定的价值投资者，管理的基金规模一度高达200亿美元，但去年规模降至8.63亿美元；今年，更是宣布清算。

从辉煌到纵身一跃，这种戏剧性变化，让人难过，你以为人生是喜剧，但人生的底色往往都是悲剧。

从新闻来看，沃克斯轻生，与他坚持的深度价值策略在近几年严重跑输大盘有关，这一策略曾经让他两度在经济危机后走向辉煌，但在近几年，价值股一直跑输成长股。

在为逝者默哀的同时，有几点关于投资的想法：

首先，投资是很难，竞争很激烈的事。曾经的辉煌不代表永远的成功，沃克斯，比尔米勒，老虎基金的朱利安都有过从辉煌到没落的经历，如果说这些明星基金经理都是如此，那普通人要想在市场持久、稳定的赚钱，那肯定不会是件容易的事。牛市里，大家赚的都是β收益，都是市场的钱，但要把这些收益归结为自己的能力，那肯定是错误的。

其次，价值投资策略之所以有效，是因为它常常无效。从统计数据上看，价值策略长期是跑赢成长股策略的，但问题的关键在于，这是指的长时间内的平均收益率，这个长时间指的是20、30年，而不是一年、两年。在两三年、甚至五六年的时间里，价值策略都很有可能跑输市场。这就是价值策略有效的原因之一，因为长期的低迷对于任何人都是一个考验，能够坚持下来的人少之又少，这注定了价值策略不会是一个拥挤的赛道，问题的关键在于，能不能容忍长期跑输市场，能不能在看到你的朋友在夸耀收益时还能有信仰、有信心。

不仅价值策略如此，技术分析上的策略也是如此，很多技术派奉为圣经的《海龟交易法则》，大多数人都不知道后面的故事。从1996年到2009年，根据一项细致完整的分析，《海龟交易法则》这个交易体系没有产生任何利润。训练海龟的丹尼斯自己不再管理基金，在1987～1988年遭遇大亏损之后，他关闭了两只基金。他在1997年重新开设了一只基金，但是在2001年录得40%的回撤幅度，后来这只基金也清盘了。在一段不短的出色表现期之后，丹尼斯的交易规则失效了。

第三，机构的天生劣势是永远不得不追求相对收益。如果只是管自己的钱，那所有事情都简单得多，这也是巴菲特要解散合伙企业成立伯克希尔的原因之一，合伙人的份额转化为股份后，合伙人转化为股东，承担股权风险就是应有之义，对于巴菲特来讲，也就不再承受要为合伙人赚钱的信托责任的压力。机构这种排名压力，使得市场上的定价发生错误的频率、维持的时间都比有效市场理论预计的要短很多，这是因为市场并不是理想化的，而是存在着严重的套利成本。

所以，对于不管是机构还是个人投资者，从沃克斯的事件得到的启示时，成功投资的关键，不在于你多聪明，因为市场里几乎所有人都很聪明，而在于，你是否有足够坚持下去的勇气，这种勇气不仅是忍受亏损，更重要的忍受那些你没有买进的股票一骑绝尘；其次，是你的资金是否也能够坚持。

最后，是一个人的生命，要有很多的支点，这样才不会有一个支点损坏的时候，生命就坍塌了。

蒋勋在《生命十讲》里有一段话：

我倚靠这些支点活着，或重或轻——我说或重或轻是指你不能把所有力量压在一个支点上，你自己会受不了，对方也会受不了。我们常听到：“我在这个世界上只爱你一个人”，这是一句美丽的话，也是一句可怕的话。我现在很怕听到这句话，我想到的是：多么可怕！我要负担这么大的责任，他好像二十四小时要盯着我，我不能再有其他生活了。这样的爱在年少时期，或许可以存在，因为那时候我们对爱情还有很多狂妄的想象，可是当你成熟之后，就会知道这种爱是危险的，是会压碎一个人的，当三千宠爱只集于一身的时候，最后一定是个巨大的悲剧。我宁愿爱是可以平均分摊的，爱我的人，他同时也有亲情的爱、友情的爱、同事的爱，以及在生活当中还有其他能吸引他的爱的事物，我会很感谢这些人、这些事帮我分摊了他的爱，没有全部压在我身上，让我喘不过气来。同样的，我的爱也有很多的支点，不会只放在一个人身上，而这些分摊的爱，并不会减损爱情的纯度，反而是一种增加。因为爱是一种巨大的牵连。就像佛家说的“因缘”，同船过河都要五百年修来，那是何等的爱，我们对待任何一个擦身而过的人，怎能没有爱呢？用这样一个角度去看待爱情，我想，就可以避免一厢情愿的偏执，要求爱就只能是一个人，就是那个人。但这样的领悟是需要很长久时间的学习，大概要经历很多次“我一定过不了”的难关之后，才会开始明白，爱应该是要放大、扩大，而不是把自己封闭起来。

爱情如此，事业也应该如此。

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