东材科技:光学基膜产能释放,AB胶超预期

1.金张科技业绩超预期。2015年公司收购了太湖金张科技51%股权布局光学膜,金张科技主要从事消费电子产品保护膜的生产销售,新开发的产品AB胶在2015年第四季度开始放量,AB胶是一种结合钢化玻璃使用的手机外屏保护膜,金张科技目前AB胶的产能为每月150万平方米左右,2016年一季度已经满产,实现净利润1198.99万元,公司计划新开2条产线,新增产能100万平方米/月,收购股权时签署的金张科技业绩补偿协议中承诺的2016年业绩为净利润3300万,从一季度的情况看金张科技今年利润将超预期,并且据了解AB胶产品除了日韩有生产厂家外目前在国内并无竞争对手,预期金张科技今年营收3亿左右,利润为4500万左右。

2.光学基膜产能释放,江苏东材将扭亏。江苏东材是公司布局光学基膜的主体,建设有光学基膜产能2万吨,2015年7月底投料试车,到2015年底普通薄膜基本工艺路线已经定下来,目前的生产量为每月1300-1500吨,目前高质量(真正的)的光学基膜每月产量在50吨左右,大部分是普通光学基膜,因此均价在10元/公斤左右,上半年能够实现盈亏平衡。可以预期随着工艺的成熟,高质量光学基膜的比重逐步提高,售价也会逐步提高,从而实现盈利,预期今年可以实现毛利2000万元。

3.其它业务亮点颇多。公司主要从事化工新材料生产销售,产品包括新型绝缘材料、光学膜材料、无卤阻燃材料,公司战略是绝缘材料求稳,保持龙头地位,重点突破光学膜和阻燃材料。除了上面介绍的光学膜业务外,其它业务今年亮点也颇多:今年新增多条特高压线路的建设,每条线路需要绝缘材料1500吨左右,将为公司绝缘材料业务带来业绩增长;公司具备5万吨阻燃树脂生产能力,未来终端产品发展方向是阻燃纤维、阻燃织布等,公司阻燃产品为结构性阻燃产品,具备技术优势;通过与清华大学合作解决了PVB工业生产的主要难点——稳定性,已建设中试线,放大产线已无难点。

估值和投资建议:

公司2016年一季度营收3.69亿,同比增长27.93%,净利润1394万,同比下降41.12%,主要原因是业务扩张、并购导致的管理费用大幅增加。其中金张科技贡献了600万左右利润,超过预期。

预计公司2016-2018年EPS为0.178、0.213、0.244元,给予“增持”评级。

风险提示:1.新并购子公司的管理风险;2.开展新业务不如预期的风险。

金洲管道:静待油气输送用管业务回暖

公司是我国最大的镀锌钢管、螺旋焊管和钢塑复合管供应商之一。公司是从事焊接钢管产品研发、制造及销售的国家火炬计划重点高新技术企业。公司建有国内领先的管道检测试验中心,公司产品被广泛应用于给水、排水、消防、燃气、石油天然气输送、建筑、通讯等领域。

金洲管道在行业内拥有很高的知名度和美誉度,“金洲”商标被国家工商总局商标局认定为我国管道行业的首个“中国驰名商标”。

公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一。公司油气输送用管已经覆盖了油气输送干线用管、支线用管、城市天然气管网用管以及终端用户使用的低压燃气庭院管网和入户管道(PE燃气管和镀锌管),拥有高等级石油天然气输送螺旋缝埋弧焊管(φ219~φ2420)、直缝埋弧焊管(φ406~φ1626)、高频直缝电阻焊管(φ89~φ610)三大类产品和终端用管(PE燃气管和低压燃气专用镀锌管)。公司的油气管道产品覆盖“钻采-集输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程,在石油天然气输送用管领域的具有显著的综合竞争力。

在产品销量增长而营业收入下降的情况下,公司实现的净利润同比有较大幅度上升。因主要原材料钢材价格较上年同期大幅下降,致使报告期产品销量增长而营业收入下降。2015年,公司实现营业收入264,157.20万元,同比下降13.18%。销售各类管道74.60万吨,同比上升4.90%,但是公司通过实施节能降耗、内部挖潜增效,降低了产品单位成本,致综合毛利率同比上升4.19%,达到12.99%。报告期实现归属于母公司所有者的净利润9,536.42万元,较上年同期增加1,692.79万元,上升21.58%。

由于管道产品销量增长,公司半年报预增。今年一季度,公司实现营业收入4.47亿元,同比增长-20.40%,归属于上市公司股东净利润1240万元,同比增长2.31%。公司已预告2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为4,902.08至7,080.79万元,变动幅度为-10.00%至30.00%。这主要是由于随着管道业务的逐步开拓,公司经营情况持续向好,管道产品销量增长,经营业绩有所增长。

受宏观经济、产业政策等客观因素影响,公司募投项目未达预期。虽然募投项目产品是公司结合行业发展趋势和市场需求状况在原有产品上进行的升级,有利于进一步提升公司产品竞争力、扩大市场营销网络、深化与原有客户合作关系,但由于此次产能扩张幅度较大,且项目产品应用领域受宏观经济、产业政策等客观因素影响,导致项目进度与收益未达预期。其中,“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”原预计在2014年第二季度投产,因项目实施地点拆迁滞后以及设备调试复杂,项目推迟至2015年第一季度投产。因未达到正常产量,动力、折旧、工资等单位成本高,石油天然气管道市场低迷,故效益为负数。“年产10万吨新型钢塑复合管项目”原计划在2015年下半年投产,因项目设备为非标准化生产设备,设备设计及研发过程复杂,项目推迟至2016年第三季度投产。

作为我国最大的石油天然气长输管线、城市燃气输送用焊接钢管以及各类新型民用管道供应商之一,公司将紧紧抓住我国能源管道规划建设、城市管网改造以及新兴能源开发的有利机遇,以现有油气输送管道产业为依托,向综合型油气能源装备服务企业转型。预计公司16-18年每股收益分别为0.26元、0.32元、0.40元。给予增持评级。

风险提示:宏观经济形势变化的风险、原材料价格波动风险等。

暴风科技:推出首款VR电视,打造全新内容生态平台

事件:5月4日,暴风科技召开新品发布会,推出四款新品电视,包括被称为“全球首款VR电视”的43/50/55寸超体2VR电视、40寸超体电视,同时,暴风还表示将通过价格、产品、推广三方面推进家庭互联网化的进程。目前暴风TV拥有2000多部VR高清资源,还将携手二十世纪福克斯集团、爱奇艺、奥飞娱乐等打造全新的内容生态平台和超级IP。

构建暴风生态,暴风TV助力业绩增长。目前,公司已经完成全球DT大娱乐战略的第二阶段,完成了VR、TV、秀场、视频、文化、影视、游戏以及海外的生态业务布局。此外随着暴风TV与爱奇艺和奥飞娱乐构建的“联邦生态”不断完善,来自暴风旗下电影公司暴风影业和稻草熊影视的自制内容,以及股东爱奇艺与奥飞娱乐的内容共同构成了暴风TV永不枯竭的内容资源库,大幅提升了暴风VIP影视会员的性价比。2016Q1,公司共实现营业收入1.9亿,其中VIP用户增值业务收入1057万元,同比增长高达1134%,品牌广告收入也实现3965万元,同比增长11%。

推出DT大娱乐平台战略,多平台协同带来业绩增长。公司依托现有PC端和移动端的用户视频平台,逐步搭建并完善了VR平台“暴风魔镜”、娱乐硬件平台“暴风超体电视”和在线互动直播平台“暴风秀场”。公司依此推出了“平台+内容+数据”的DT大娱乐战略,在各个平台的基础上,向上游影视、游戏等内容产业延伸,并利用大数据打通平台与内容,一方面为用户提供更好的服务,一方面提高商业变现效率,形成整体战略优势。2016年,预计平台端多业务协同将为公司带来显著的收入增长。

维持“增持”投资评级。2016年,暴风影音、VR、TV和秀场构建的平台端,将和体育、影视及游戏构建的内容端,协同打造“4+3”格局,共同构成2016年的多个盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS为0.51元、0.79元和1.02元,对应147倍、94倍和73倍PE,维持“增持”的投资评级。

风险提示。新业务不达预期风险,行业竞争加剧风险。

江海股份深度报告:业绩进入增长轨道,致力打造“新江海”

投资要点

布局三大产品群,业绩进入增长轨道

传统铝电解电容器顺应日系产品替代趋势,目前全球市场份额为3.9%,排名第八位,未来还有五倍以上的空间,未来以5%-10%平稳增长,而超级电容器和薄膜电容器业绩进入增长轨道,随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们判断公司业绩拐点已过,2016年营业收入和净利润双双上扬,预计实现营业收入和净利润为别为13.5亿元、1.6亿元,同比分别增长23.71%、24.27%。

薄膜电容厚积薄发,打造“新江海”

随着全球薄膜电容器市场向国内转移,以及新能源汽车在国内持续推广,风电及光伏新增装机量增长,将带动国内薄膜电容器快速增长,而作为薄膜电容器后起之秀江海股份,6条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10亿元,相当于2015年公司全年营业收入,相当于打造一个“新江海”。

超级电容器供需背离,江海股想象空间巨大

2015年全球超级电容器市场规模达到173.46亿美元,预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离,全球龙头企业Maxwell公司2015年超级电容器销售收入只为1.36亿美元,占全球市场规模的0.78%,国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10多家,江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司,2016年预计实现销售收入也只有6000万元。随着超级电容器在汽车(百亿市场)、电梯(36亿元市场)、轨道交通(10亿元市场)等领域应用兴起,我们认为随着级电容器市场离爆发点很近,大规模启动在即,江海股份想象空间巨大。

盈利预测及估值

考虑江海股份传统铝电解电容器对日系产品替代,未来将以5%-10%平稳增长。随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临,未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18年实现营收为实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元,对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股,对应PE分别为39.90、31.02、23.43倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

下游客户进展不达预期,超级电容被其他产品取代。

浙商证券

沱牌舍得:获得国务院国资委批文,沱牌集团改制成功,公司踏向新征程

事件

2016年5月8日,公司收到射洪县国资局转来的国务院国资委《关于四川沱牌舍得酒业股份有限公司间接转让有关问题的批复》控股股东国有股权转让及增资扩股获得国务院国资委批复,公司历时十多年的国企改革终于完成。

天洋集团已支付约10.38亿持有沱牌舍得集团38.78%的股权,本次股权转让及增资扩股完成后,天洋将出资约27.8亿元对集团增资扩股,其中天洋集团持有沱牌舍得集团70%的股权,射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%的股权,沱牌舍得集团持有本公司29.85%股份。公司的实际控制人将由射洪县人民政府变更为周政。

简评

渠道、产品、销售激励更加市场化,看好今年后续高增长

一季度公司收入、净利润实现高增长(增速分别为35%、179%),有些渠道传出低增长的传言被证伪。沱牌舍得已经进行了渠道、产品体系、销售人员激励方面的巨大变化,坚持市场化方针,同时吸收了大量市场化的销售人员加盟。对于二季度,我们预计尽管是消费淡季,但收入和利润仍将延续高增长态势。公司年报明确提出了全年20亿的销售收入目标,虽然有压力,但也体现大股东对市场渠道恢复的信心。

业绩承诺依靠白酒主营压力较大,未来存在资产注入预期

新股东入主后,任务艰巨,根据转让时的业绩要求:2018年沱牌舍得集团力争实现50亿元销售收入,税收10亿元;2020年,沱牌舍得集团力争实现100亿元销售收入,税收20亿元。如果仅依靠目前主营业务白酒达到此目标压力较大,未来存在一定的优质资产注入预期。

盈利预测与估值

公司未来高端酒放量、中低端酒恢复、费用投放的效率提升将带来公司业绩很大的弹性。后续公司管理层的激励机制改善值得期待。预测2016~2018年EPS为0.64、0.91、1.17元/股。考虑到新股东入主成本、公司后期业绩弹性、可比公司市盈率和市效率,维持前期目标价26.7元,维持买入评级。

中信建投证券

德尔未来:参股锂电隔膜企业一季度业绩暴增,提供资金担保意义重大

事件:

随着河南义腾新能源业务规模的不断扩大,为解决义腾新能源新建锂离子电池隔膜项目及运营资金需要,促进义腾新能源的业务发展,德尔未来董事会会议审议通过了《关于公司为参股子公司河南义腾新能源科技有限公司提供担保的议案》,同意公司为参股子公司义腾新能源提供包括但不限于银行、信托、融资租赁、基金、资产管理公司、券商或其他机构提供融资担保额度共计不超过人民币1.82亿元,同时义腾新能源实际控制人朱继中、主要股东温斌斌为公司提供相应的反担保,义腾新能源以其部分资产为公司提供相应的反担保。

点评:

德尔于2016年1月以1.9亿现金参股义腾14.6154%股权,2016年义腾对赌净利润为1.5亿。从本次公告中的财务数据来看,德尔目前参股的锂电隔膜公司义腾2016年一季度营业收入同比增长134%,净利润同比增长接近300%,并且从公开的历史财务数据来看,义腾2015年销售净利率为36.6%,而2016年一季度销售净利率提升至52.4%,不仅仅是业绩大幅上升,从销售净利率的角度来看,义腾的盈利能力越来越强,我们认为这是产能逐渐释放之后,规模效应凸显。义腾新能源目前拥有1.2亿平米干法双拉产能,目前正在扩产1.2亿平米湿法隔膜,按照规划,2016年8月将有6000万平米湿法隔膜产能投产,2017年5月另外6000万平米湿法隔膜产能实现投产,从而在2017年达到合计2.4亿平米隔膜的生产能力。

按照义腾一季度的业绩进行简单年化来看,全年净利润将达到1.51亿,考虑到一季度的春节因素以及义腾8月6000万平米湿法隔膜产能释放,我们认为2016年义腾的业绩将超1.5亿对赌承诺,有望达到2亿。

义腾目前发展势头极为强劲,2016年新开拓比亚迪和天津力神两大客户,但日常经营被下游客户占用的资金较多,并且目前正在实施扩产,导致现金偏紧,此时德尔为义腾进行资金担保将保障义腾后续的发展规划顺利推进。从德尔2015年的增发方案来看,锂电板块作为石墨烯产业未来下游应用极为重要的领域,是公司未来重点投入资源的产业,从德尔整合烯成科技和博昊科技的流程来看,我们认为德尔在完成参股之后,有望后续对义腾剩余的股权进行整合,从而完整地获取隔膜资产。

不仅如此,4月17日,德尔发布公告将联合义腾新能源以及烯成科技,在吴江高新区投建2.4亿平米隔膜,其中1.2亿干法双拉,1.2亿湿法隔膜。按照目前的规划,德尔有望在2017年达到4.8亿平米隔膜产能,一举成为国内锂电隔膜领域的龙头企业。

在2016年四季度完全整合义腾的假设下,我们预计德尔2016年备考净利润为4.25亿,2017年净利润为6.8亿,考虑整合博昊科技、烯成科技以及义腾新能源的摊薄效应,目前对应2016、2017年PE分别为39倍、24倍,德尔未来员工持股成本26.39元/股,目前呈倒挂态势,维持“买入”评级。

风险提示:收购的子公司业绩不达预期。

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