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黄高航

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简佳

在我们多年的写作中，很少关注西投控股。

原因之一是其普惠型业务（如担保）少有重大财经新闻，之二是其基金型业务（尤其是母基金）成立之时，科创IPO暂未火爆，二者之间形成了一个时间差。

但5—7月，两支基金的高调亮相，让我们意识到“新西投”已扑面而来。因为第一支基金集中于“两链融合”，且招引了阔别西安8年之久的央企招商局集团，第二支基金则成为“西投控股成立以来最大的主动管理型基金”。

两支“新基金”：传递胎动信号

先看7月28日亮相的“西安市抗疫恢复发展基金”，规模50亿元，首期30亿元，预计带动总投入不低于200亿元。

这支基金暗合了市委市政府“统筹疫情防控与社会经济发展”的主轴，也是中国第1个将二者完整结合的政府引导基金。具体投向分别是受疫情影响较大、对抗疫贡献较大、对西安未来产业发展具有重大影响、市委市政府支持发展的重点企业及重大项目。

按照这个要求，以下企业或将得到“驰援”：

▲图：方红卫书记出席签约仪式

天隆科技：自动开盖、核酸提取、PCR体系配制、核酸检测等相关设备的日生产量600余台，试剂日生产量250余万管份。

每一天便利店：店面总数超过1600家，日服务消费者超60万人次，员工总数近5000人，是本土最大的连锁便利店。

西粮实业：入选“西安粮油保供”第一批名单，食用油日产能力450吨，大米日加工能力150吨。

陕旅集团：受疫情冲击最重的行业之一，但也是非常自强的陕西旅游旗舰，目前解决直接就业1万人，其拟上市的“陕西旅游”在如此困难的情况下，仍然保持了持续盈利。

陕汽集团：“重卡产业链”是陕西省确定的23条重点产业链，“汽车”则被西安市确定为6大支柱产业。在刚刚过去的2022年5月，“陕汽”销量达到9090台，冲上行业第2。

华秦新能源：提供水电解制氢装备研发、生产、销售、服务及一站式解决方案的高端氢能装备制造业龙头企业；属于国家级高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，申请专利60多项，已获授权40多项。

这个名单很长，暗线是“链式投资”。例如在备选项目中可以看到天润科技（430564）、四叶草、维纳数字、皇家生物等多个创新型企业，显然这与市委市政府确立的“5大新兴产业”高度相关。

▲图：抗疫基金运行模式

据介绍，抗疫基金仍旧采用了市场化投资模式，不会是“接济”的概念，“要的还是产业”。但在金融棒棒糖看来，真正体现“新西投”气息的是以下两个特点：

1：借力搞出“最大主动管理型基金”：成立抗疫基金的初衷来自于市政府的战略要求，但西投没有采用“母基金”模式，而是用了主动管理的直投。我们调研中获悉，短短20天他们调研了40多个项目，这就意味着“新西投”的目标和效率已然不同。

2：借力搞出“市一级综合金融服务”：抗疫基金提出的“投贷担”模式，7家银行、1家担保、2家信托均有加入，“没有把树苗死攥在自己手里”，开放式心态的背后是“准备整合全市资源”，这个味道我们也闻到了。

代表“新西投”预期的另一支基金，是5月成立的“招商西投两链融合产业基金”，募集规模20亿元，市委书记方红卫亦出席了当天签约仪式，重要性可见一斑。

▲图：西投控股、招商局资本、西咸新区签约

这支基金由西投控股、招商局资本和西咸新区共同发起，“剑指”装备制造、新材料、新能源等产业方向，赋能“秦创原”项目培育和产业发展，促进创新链、产业链、服务链、资本链高效融合。

这种合作仍然显露出“新西投”的新张力。一是招商资本不是一般机构，背靠央企招商局集团，44只人民币基金和8只外币基金使得管理资产超3000亿元，累计投资项目超500个。二是招商资本自2015年深度赋能陕汽集团（设立3亿元陕西新能源汽车基金）后，已有8年时间没有再度赴陕。西投控股作为“牵头人”，力求与一线结盟的意志，仍在彰显。

此外，为了深度将“产业整合”与“创新驱动”相结合，西投控股还组织三方合作者与交大签署战略合作协议，“政产研学金”已无或缺。

7年AA+：“舞勺”或迎新机遇

研究“新西投”，就必须看看“老西投”。

公开报告显示，2009年成立的西投控股已发展了13年，恰是古语所言的“舞勺”之年。2021年西投控股资产总额475.63亿元，总营收25.06亿元，利润总额9.13亿元。如果进一步细解，详情如下：

1：定位：西安市政府唯一的综合性投资控股公司，管理着多支政府引导基金，政策上具备“先天优势”，包括在资产划转和政府补助方面。

2：资产：持有西安银行（600928）、三角防务（300775）等多家优质公司股权，累计参考市值38.31亿元，此外西投控股还是长安信托的主要股东。

3：负债：横向比对同评级的一级行业公司，以2022年一季度为例，西投控股的资产负债率为36.28%，中位数则为79.10%。

其实，在金融棒棒糖看来，西投控股的过往可以说是“相对平稳”，代表性信号是大公国际在2013年至2017年给出评级始终保持在AA水平，2018年升至AA+，延续至今。联合资信对公司评级始终保持在AA+，至今已达7年。

这种评级的稳定反映在经营能力上，就是近10年营收均值31.6亿元，归母净利润除2018年之外，均位居4亿元上方，最高点2015年6.94亿元，近10年均值5.1亿元。

但我们愿意用民间口径，看看西投控股的两大主营业务。

其一是以“西投保”为代表的普惠型布局：

作为西安市唯一一家市属政策性融资担保机构，自成立以来，已累计支持中小微企业和“三农”主体10万余户，累计担保额达到1200余亿元，促进企业新增销售收入1300多亿元，为政府培植税源100余亿元，新增就业岗位1.8万多个，现已成长为省内担保规模最大的担保公司。

其二是以“大西安基金”为代表的投资型布局：

这是2019年设立的“母基金”，全称“西安产业投资基金”。截至2021年末，直接和间接投资子基金累计41支，直接和间接投资项目累计833个、投资金额累计133.92亿元，累计带动产业总投资2733.54亿元，累计带动就业62712人，累计带动税收28.34亿元。

在这个支持名单上，有35家上榜专精特新的“小巨人”，73家陆续上市主板、纳斯达克、创业板和新三板挂牌，59家进入全市“科创板上市企业后备名录库”。

在34项对外投资中，“母基金”的穿透力正在不断发酵，尤其是随着科创板、北交所的开闸，其“引导力”正以多种形式赋能西安科创型企业。

▲图：赛隆金属出身于西北有色院

例如与施安平合作的“国家中小基金”，已投资了赛隆金属、吉利电子、天策新材等本土公司。

例如与高新金控合作的“陕西省集成电路基金”，炬光科技（688167）、弈斯伟、龙腾半导体、芯派科技均有出现。

综上可见，西投控股走过了初创与发展的13年，那为什么我们认为“新西投”已有迹象呢？

因为西安发展迎来了新阶段与新任务。西安市委第十四次党代会判断，“西安正处于高质量发展的加速阶段”，这一“加速”定位自然会推动“新西投”谋变，那就是思考如何“更深度地为产业赋能”。

什么是“更深度”？

在我们的理解中：“支柱产业做强，新兴产业做大”，就是头等大事。因此在我们与管理层的讨论中，听到了“以两链融合为代表的并购基金，也许会很快提上议事日程”。

新西投：正式提出“产业投行”

新西投的诞生，首先是人的变化。

6月24日，西投控股发布《关于三分之一以上董事变动的公告》，提请刘钊为公司第二届董事，意味着总经理人选已经落定。

其实，这只是“刷新班底”的延续。

2021年8月，从原西安市投合委副主任杜岩岫履新西投控股董事长一职起，“新西投”就拉响了号角。因为杜虽历经西安世园博览会筹委会办公室投资策划处，浐灞生态区招商局、商务局及市投合委，但其职业起点其实是老牌券商——国泰君安。

这个时候，恰恰是西投控股成立12年的日子。

▲图：抗疫基金已投企业陕旅董事长周冰发言

自此，一系列“招将引兵”的动作引发西安金融圈关注，甚至在金融棒棒糖的读者群里也有人讨论——“要不要投一下西投控股的招聘简历”？而我们综合观察现有管理层之后，很快得出判断：“新西投”基本就是“券商+银行+上市公司”的底子，我们猜测，这是“新西投”敢于提出“产业投行”的重要支点。

与此同时，外界目前能掌握的信息是，“新西投”的业务节奏正在加速。

例如密集拜访金融圈与实业圈：西投控股公众号工作简报显示，自6月1日起“新西投”已累计开展业务座谈交流近30场，杜岩岫经常带队，西咸新区、浐灞、陕国投、长安汇通、中信证券、陕汽集团、陕旅集团、华秦科技、盘龙药业等均在其列。

▲图：杜岩岫在北理雷科创新园调研

例如快速升级既有既有业务：正在酝酿成立“西安市担保集团”，核心仍然是西投保，有信息显示，这将是一次重大的赋能。同时基金板块也在谋变，例如刚刚投资了初创期的领充新能源。

“想做事”的心态显然是迫切的，但最令金融棒棒糖关注的是“西投版的产业投行”会是什么样？

该公司管理层透露，基本会有如下几个特点：

1：精准投放取代广义撒网：将深度绑定19条重点产业链，不会将精力挥洒到别处，同时也意味着“新西投”决策起点是“这笔投资如何把支柱产业和新兴产业做强做大”？

2：长期主义取代机会主义：投资与退出标准不再是“抢到最快IPO？最快退出获益？”而是实体产业能否获得真正的成长，产业赋能明显要高于商业站位。

3：全域赋能取代单打独斗：除整合省市金融资源外，可能实业资源也会进入服务清单，同时工具也不会限于“单纯投资”，前文所提的“并购基金”也许会高频出现。

不难想象，拥有政府平台优势+专业决策优势的“新西投”，未来会贡献很多资本市场的大新闻，站在我们的立场，“金融助推工业强市”似乎也有了更新的模样。

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